对话李斌：蔚来的盈利，不是靠一个爆款打出来的

蔚来汽车创始人李斌 5月21日晚，在这个汽车公司普遍没有“报喜”的季度， 蔚来 发布了2026年一季度财报。 年初以来，中国乘用车市场持续承压，终端价格战没有明显降温，合资品牌的下滑开始向更多动力形式传导，新能源市场内部也不再是所有公司都能自然增长。对多数车企来说，一季度更像是一场压力测试。 蔚来的这份财报，因此显得有些反常。 一季度，蔚来实现非公认会计准则经营利润6680万元，净利润4400万元，连续两个季度实现盈利；交付83465台，同比增长98.3%；总营收255.3亿元，同比增长112.2%；毛利总额48.6亿元，同比增长428.4%。更关键的是，综合毛利率回到19.0%，整车毛利率18.8%，其他销售毛利率20.6%，均创近四年来新高。公司现金储备达到482亿元，二季度交付指引给到11万至11.5万辆。 这些数字的关键在于盈利结构发生了变化。营收增速高于交付增速，意味着产品均价提升；毛利总额增速远高于营收增速，说明经营质量改善；其他销售业务毛利率达到 20.6%，并连续四个季度盈利，意味着蔚来长期投入的售后、能源、NIO Life、技术服务等，也开始部分变成了利润项。 李斌在沟通会上把这称为蔚来商业模式的一个“重要里程碑”。他透露，售后、NIO Life、技术服务等业务加在一起，已经可以覆盖换电业务亏损，并实现盈利。对一家过去长期被质疑“服务和换电太重”的公司来说，这个变化比单季度盈利本身更重要，说明存量用户体系开始产生经营回报。 李斌对行业阶段的判断也更明确。他认为汽车行业正在进入四个新阶段：行业进入决赛圈最残酷的赛段；纯电进入拐点爬升期；品牌从混沌期进入澄清期；竞争从单点能力转向体系竞争。 这四个判断背后，是蔚来过去几年战略选择的重新梳理。 第一，蔚来仍然押注纯电。李斌认为，今年纯电将进入关键爬升期。行业过去被增程和插混分流，但用户心智正在变化，纯电重新成为增长最快的方向。蔚来在大三排 SUV 上已经看到这一趋势，全新 ES8 和乐道 L90 分别在高端和主流家庭市场建立样本。接下来，乐道 L80 与 ES8 五座版会共同押注大五座 SUV 纯电化。 第二，蔚来要把品牌重新拉回竞争核心。李斌认为，过去几年新能源车行业处在“品牌混沌期”，用户买车更多被参数、配置和功能牵引。但当技术和产品形态收敛后，用户会重新回到品牌、情感、服务和全程体验。蔚来、乐道、萤火虫分别对应高端、家庭和精品小车市场，不再只靠参数说服用户。 第三，蔚来把这次盈利归因于体系，而不是单一产品。全新 ES8 的热销当然重要，但李斌更强调，蔚来的技术降本、底层平台复用、服务社区商业化、能源体系提效、高端产品结构，以及供应链和质量体系，正在共同作用。他说，蔚来过去 11 年的持续体系创新能力，开始进入兑现周期。 这也是蔚来今天面对资本市场和行业舆论时最需要回答的问题：连续盈利是否可持续，还是只是产品周期红利？ 李斌给出的答案并不激进。他没有把蔚来包装成一个突然找到秘籍的公司，反而反复提到“结硬寨，打呆仗，日拱一卒”。这句话和过去几年新势力车企热衷的宏大叙事不同，它更像是一个经历过高估值、高投入、高质疑之后的企业，开始重新解释自己的底层逻辑。 当然，蔚来的风险也没有消失。大车战略能否持续放量，乐道是否能真正撑起主流家庭市场，萤火虫能否在单一车型基础上延长生命周期，换电业务盈利改善能否继续推进，包括接下来的二季度高指引能否兑现，都是接下来几个季度必须回答的问题。 但至少在这次财报之后，蔚来叙事的重心已经发生变化。它不再单纯只讲长期主义，而开始用财务报数据证明，长期投入能否转化为经营结果。 以下为对话实录，内容经编辑。 “连续两个季度盈利，核心不是一个产品” 提问： 2026 年一季度财报最重要的变化是什么？市场应该如何理解蔚来连续两个季度实现非公认会计准则经营盈利？ 李斌： 这次一季度财报总体符合市场预期，主要亮点是非公认会计准则经营利润为正，而且是连续第二个季度实现经营盈利。 一季度交付、营收、毛利都有显著增长。交付同比增长 98.3%，营收同比增长 112.2%。营收增长比交付增长更快，说明单车均价提升。毛利总额同比增长 428.4%，增长更快，说明经营质量在改善。 综合毛利率回到 19.0%，整车毛利率 18.8%，服务和社区业务毛利率达到 20.6%，都创了近四年来新高。其中，其他销售和服务业务一季度毛利总额超过了去年全年，这是蔚来商业模式里一个很重要的里程碑。 换句话说，售后、NIO Life、技术服务等业务加起来，已经可以覆盖换电业务亏损，并且还能盈利。这对蔚来很重要。 另外，一季度通常是行业经营现金流承压的季度，但我们仍然实现了正向经营现金流，现金储备达到 482 亿元。整体看，一季度是一个高质量经营结果，而且是在行业承压背景下实现的。 提问：蔚来为什么能在行业低谷中实现增 长和 盈利？这是产品周期带来的结果，还是经营体系发生了变化？ 李斌：核心原因不是一个产品。大家可以说 ES8 卖得不错，但其实其他产品也卖得还行。它也不是一个短期经营动作，而是蔚来过去 11 年持续体系创新能力开始进入兑现周期。 具体来看，第一是技术开始转化为经营成果。我们自研的车规级 5 纳米芯片已经出货 25 万多颗，SkyOS·天枢、智能底盘、世界模型、自研关键零部件都在规模化量产上车。不同品牌、不同产品的底层技术是打通的，这对产品竞争力、成本竞争力和研发效率都有帮助。 第二是能源和服务商业模式开始闭环。蔚来一直既看增量，也看存量。我们在存量商业模式上投入很多，这些投入早期看起来比较重，甚至有点“笨”，但时间长了会厚积薄发。今年服务与社区业务的毛利总额，可能是去年的数倍，存量用户价值开始显示出来。 第三是高端定位带来的产品结构改善。我们内部做决策时，会在降价和保持毛利之间做取舍。比如一些车型，我们算过账，便宜一万元，最终从 EBIT 角度可能要多卖三四倍才划算。我们不追求单纯的量，而是坚持各细分市场的高端定位，做高价值比产品。 提问：去年这个时候，市场对蔚来能否实现四季度盈利还有很大怀疑。现在连续两个季度盈利后，新的问题变成了蔚来能不能实现可持续盈利，蔚来一直强调的第二增长曲线是否已经跑出来了？ “行业进入决赛圈最残酷的赛段” 提问：蔚来对接下来一两年的市场环境怎么判断？ 李斌： 我们内部最近在讲，行业进入了四个新阶段。 第一个阶段，是行业进入决赛圈最残酷的赛段。接下来一两年，日子会比较难过。这种压力是层层传递的，有些原来一年销售几十万辆的合资企业，现在一个月只有几千台，出现断崖式下降。压力从油车传递到增程，再传递到插混。纯电还在增长，但也很难独善其身。 第二个阶段，是纯电进入拐点爬升的关键时期。今年 4 月新能源渗透率已经到 61.4%，我认为今年四季度肯定会突破 70%，甚至可能更高。纯电增长是最快的。4 月纯电同比仍有增长，虽然幅度不大，但所有带油箱的车都在降价，不带油箱的车还在涨，这说明用户心智在变化。 第三个阶段，行业从品牌的混沌期进入到了品牌的澄清期。前几年大家一提新能源车，都在比续航、加速、配置、激光雷达、几百伏平台，行业一直在卷功能、卷性能，连发布会讲的东西都越来越像。但现在大家开始“卷烦了”。因为十几万的车也