两家龙头总市值超550亿，AI制药行业打响下半场“战役”

文 | 医线Insight 截至2026年5月20日，剂泰科技在港交所上市已满一周。当IPO首日的喧嚣逐渐散去，资本市场的视线开始回归理性。 目前，这家被称为全球“AI药物递送第一股”的企业，市值稳步锚定在210亿港元左右。 与之遥相呼应的，是此前已登陆港股、当前市值约340亿港元的“AI制药第一股”晶泰科技。 两家总市值超550亿港元的现象级TechBio企业在香江顶峰相见，标志着中国AI制药版图的“双子星”格局正式确立。 从宏观的产业视角审视：剂泰科技叠加晶泰科技交出的成绩，释放出了一个强烈的产业拐点信号：过去几年常被贴上“只会讲故事、难以造血”标签的AI制药行业，其商业模式的验证期已经结束。 中国AI制药的叙事，正在加速迈向成熟的商业变现与生态闭环。 互补的产业拼图： 从“算得出分子”到“精准送达” 在中国AI制药的星辰大海中，“晶泰”与“剂泰”不仅仅是名字相似，更在人事、资本与技术生态上有着千丝万缕的底层羁绊。 剂泰科技的创始团队带有鲜明的麻省理工学院底色。 CEO赖才达博士曾任晶泰科技波士顿分公司科技策略负责人。 COO王文首博士 曾在麻省理工学院担任研究科学家，也 曾在晶泰负责药物形成相关AI模型的筛选。 而首席研发官Hongming Chen博士则带来了默克、阿斯利康等跨国药企的深厚产业转化经验。 更深层的羁绊在于产业逻辑的互补。 翻开晶泰科技的2025年财报，我们可以清晰地看到，剂泰科技正是晶泰引以为傲的深度“孵化企业”。 为什么在晶泰之外，还需要一个剂泰？ 答案在于新药研发瓶颈的转移。 随着晶泰科技利用“量子物理+AI+机器人”的飞轮攻克了“如何发现新分子”的难题——其自动化实验室结合Multi-Agent（多智能体）每周能自主调度并推进上万次实验。 自此，行业不再绝对稀缺“候选分子”。 但对于mRNA、siRNA、基因疗法等新型疗法而言， 真正的“卡脖子”环节在于“如何将分子精准、安全地送达靶器官”。 剂泰科技正是为解决这一痛点而生。 它搭建的NanoForge平台，避开了拥挤的分子发现赛道，将业务重心锚定在AI驱动的纳米材料和药物递送上。 NanoForge平台架构示意 图片来源：剂泰科技招股书 在诸如Moderna、Alnylam等巨头环伺的全球纳米递送赛道，剂泰科技凭借“AI原生”的优势实现突围。 据了解，其AiLNP平台是全球首个且唯一一个可使用脂质语言模型预测脂质及LNP特性的AI平台，成功打破了海外巨头的结构专利垄断，构建出超1000万种AI生成结构的专有可电离脂质库。 全球纳米技术药物开发公司竞争格局 图片来源：剂泰科技招股书 晶泰负责“算出一颗好药”，剂泰负责让这颗药“送得到、留得住、起作用”。 这对双子星在底层逻辑上一脉相承，在产业链上形成了完美的生态互补，共同拼齐了新药研发的基础设施拼图。 财报透视： 打破“烧钱”魔咒，迎来“造血”全面兑现 一家TechBio公司能否穿越资本周期，关键不在于实验室概念有多超前，而在于技术能否被真实订单、管线和收入反复验证。 站在2026年的当下，双子星交出的“造血”答卷还算不错。 其一，是晶泰科技的2025年财报打破了AI制药“无法盈利”的魔咒。 财报数据显示，晶泰科技2025年实现营业收入8.03亿元，同比增长201.2%；更具重要意义的是，其年内利润达1.35亿元，经调整利润净额达到2.58亿元。 这标志着晶泰科技正式成为Al for Science（AI4S）领域首家实现全年度盈利的港股上市公司。 数据来源：晶泰科技2025年财报 同时，其商业模式已从“单一项目服务”向 “平台授权+联合开发+里程碑收益” 全面跃迁。 2025年，晶泰不仅与跨国巨头礼来达成了总额3.45亿美元的多靶点战略合作，其赋能希格生科的胃癌靶向药SIGX1094更获FDA孤儿药认定及国际盖伦奖提名。 目前，其创收客户数同比增长62%，已覆盖全球前20大药企中的17家。 数据来源：晶泰科技2025年财报 其二，刚上市一周的剂泰科技同样展示出了强劲的商业爆发力。 招股资料显示，2023年和2024年，剂泰科技收入仅为933.8万元和148.2万元。 但到了2025年，随着商业化里程碑的兑现，公司收入跃升至1.05亿元人民币，毛利率高达98.2%。 数据来源：剂泰科技招股书 在产品端，基于AiTEM平台优化的小分子口腔崩解片MTS-004已达到临床III期主要终点（有望填补国内假性延髓情绪的治疗空白）。 2025年9月，剂泰将其中国内地权益授权给引安医药，斩获1亿元分期首付款及最高18.45亿元的潜在里程碑付款。 在大分子领域，其肝细胞癌管线MTS-105也已获FDA孤儿药资格，有望成为全球首款mRNA编码TCE实体瘤疗法。 与此同时，两家公司也拥有不错的现金流护城河。 截至2025年底，晶泰科技资金储备高达70.69亿元人民币（2026年初又新发可转债净募资约25.37亿港元）。 而剂泰科技的现金及可动用流动资金储备也达到11.25亿元，即便不考虑IPO募资，也可支撑约50个月的独立运营。 数据来源：剂泰科技招股书 充足的“余粮”，为双子星穿越周期提供了保障。 产业演进： 从AI制药向通用基建的跨界溢出 要理解资本为何在当下的节点重估“双子星”的价值，首先需要厘清整个新药研发市场正面临的“达尔文时刻”。 过去十年，全球制药界一直笼罩在“反摩尔定律”的阴影下： 新药研发成本呈指数级上升，但成功率却在不断下降。 传统依赖“盲目试错”的研发模式，寻找一个临床前候选药物往往需要合成约5000种化合物、动辄耗费十年时间和数十亿美元，且从I期临床到最终获批的总体成功率仅在5%至10%之间徘徊。 AI的介入，本质上是对传统制药生产力的一次“降维打击”。 从剂泰科技招股书中披露的行业数据来看，这种打击是具象且震撼的：AI技术通过高通量虚拟筛选和自动化合成，可将新药发现及临床前研究的时间大幅缩短50%至80%，即从传统的4—6年压缩至2—3年。 更关键的是，AI将毒性预测准确率提升至75%、蛋白质折叠预测准确率提升至84%，这使得AI发现的分子在I期临床的成功率高达80%—90%。要知道，行业历史平均仅为40%—65%。 最终，AI将端到端的新药整体成功概率几乎翻倍，提升到了约9%至18%。 算一笔经济账：仅在“同类首创”药物项目中，AI就能在药物发现和临床研究阶段为制药公司节省高达540亿美元。 庞大的市场支出印证了这一趋势。根据弗若斯特沙利文的数据，全球AI赋能制药研发支出正呈现爆发式增长，从2020年的54亿美元飙升至2024年的137亿美元；预计到2035年，这一蓝海市场将达到1239亿美元。 在宏观政策端，东风同样强劲。我国“十五五”规划已明确将人工智能列为发展“新质生产力”的核心引擎，提出到2030年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到12.5%，人工智能相关产业规模将突破10万亿元，并全面实施“人工智能+”行动以赋能生物医药等产业。 此外，将目光放得更长远，这对总市值超550亿的双子星所揭示的，还是一个 更具前瞻性的趋势：AI与自动化技术的结合，正在溢出单一的医药领域，成为重塑广义物质科学（AI for Science, AI4S）的基础设施