套现寒武纪，豪买北方稀土，顶流资本大佬嗅到了什么？

文 | 市值观察 当市场还在热议半导体高景气度时，一个曾被贴上周期与过剩标签的稀土赛道，一季度净利润却悄然出现连续两年 100%以上的猛增。 更令人意外的是， 人称“章盟主”的章建平 更是46亿元套现寒武纪，转头34.5亿元大举押注北方稀土，一举成为公司第四大股东。 那么，稀土又凭什么？ 01 价格连涨七季 2026年一季度，A股稀土龙头们集体迎来业绩高光时刻。 其中，北方稀土营收 118.6亿元，同比增长27.7%，归母净利润9.2亿元，同比大增113%。此外，中国稀土同期分别增长12.8%、90.8%，而市值更小的中稀有色归母净利润大增超260%。 无论从行业整体还是企业个体看，利润增速均显著高于营收，背后主因在于盈利能力大幅攀升。 2024年一季度， 北方稀土、中国稀土毛利率均在 8%以下，中稀有色甚至出现多年未见的 负值 。此后 ， 盈利指标一路走高 ， 截至 2026年一季度，三家毛利率分别 达 13.2%、20.8%、7.2%。 ▲ 三家稀土企业销售毛利率走势图，来源： Wind 稀土企业经营全面向好， 根源在于稀土价格持续回暖。 从最上游的稀土精矿看，价格从 2024年第三季度的16741元/吨多年低位，持续上升至今年一季度末的26834元/吨。二季度继续跳涨44.6%，达到38804元/吨。 这意味着稀土精矿已连续七个季度上涨，累计涨幅超 130%。 在此大背景下，顶级大佬章建平一季度重仓杀入北方稀土，季末持股超7200万股，市值高达34.5亿元。 事实上，章建平此前已多次染指北方稀土。一次是 2025年7月，他所在的上海相关券商营业部出现在北方稀土龙虎榜。另一次是他间接持股的私募基金——知春精选在2021年三季度也曾进入北方稀土前十大股东。 或许正是基于业绩高景气，叠加顶级游资大佬加仓刺激，北方稀土在财报披露后六个交易日内一度大涨 25%，推动稀土指数险些再破历史新高。 02 新一轮超级周期 历史上，稀土是典型的大宗商品，价格波动剧烈。近二十年 ， 也 曾有过几轮超级周期。 第一轮是 2010年至2012年。氧化镝为首的中重稀土价格从约700元直线飙升至13000元左右，涨幅超十七倍。 彼时，行业经历了史上严肃监管，走私出口的 “黑稀土”产业链遭遇重创，同时实行 严格的 开采总量控制 与出口配额管理。需求端， 风电行业技术路线向 直驱永磁风机 转型 ， 需添加 镝 、 铽 等重稀土元素以提升耐高温性能 ， 大幅拉动了中重稀土需求。 第二轮是 2021年至2022年。镨钕氧化物等轻稀土价格从2020年最低约24万元飙升至2022年巅峰的110万元，涨幅超350%，中重稀土涨幅相对较弱。 ▲ 镨钕氧化物价格走势图，来源： Wind 核心驱动力是 2021年全球电动车销量爆发，渗透率快速提升。永磁同步电机因高功率密度、高效率成为绝大多数电动车首选，单车钕铁硼用量远超燃油 汽 车。 在市值观察看来， 稀土价格从 2024年 开启的 上涨，可能 又是 一轮罕见 的 超级 周期。 一方面，稀土供给侧持续收紧，主要源于出口管制体系升级、国内配额增速骤降以及海外供应扰动等动作。 从 2025年起，中国构建了“三层递进”的立体化出口管制体系，彻底改变了全球稀土供应链游戏规则。 一是将 12种中重稀土元素全部纳入管制清单。二是监管全产业链覆盖，包括开采、冶炼、磁材制造等核心技术与关键设备。三是通过0.1%最低含量追溯规则，延伸管制权。 在此背景下， 2026年国内稀土开采总量控制指标同比仅增长2%，冶炼分离指标与上年持平，中重稀土开采配额维持零增长。而2022-2023年，矿物配额增速 还 高达两位数。 ▲ 中国稀土及冶炼分离配额，来源：太平洋 与此同时，全 球重要的中重稀土供应来源缅甸自 2025年底起全面停产，切断了全球约4 0 %的中重稀土供应 ， 越南也禁止稀土原矿出口。 然而， 欧美本土项目则面临技术、成本和环保瓶颈，短期难以形成有效补充。 需求端， 新能源汽车 、 风电 在内的需求基本盘稳固，贡献了一部分增量。而人形机器人中远期放量，可能带来 稀土永磁需求 新的增长极。 特斯拉 Optimus需要约3.5 - 4公斤高性能钕铁硼，是新能源汽车 的两 倍左右。据 机构 测算，当人形机器人年销量达 百 万台时，仅此一项就将新增 3500吨钕铁硼需求。 这相当于开辟了一个全新的、规模 庞大的 需求市场 ， 且低空经济等新 兴领域也将拓宽稀土需求边界。 供需两端加持下， 市场 主流预期 2025-2028年全球氧化镨钕缺口将从0.5万吨扩大至2万吨以上，持续四年硬短缺，价格中枢长期上行。 可见，本轮稀土上行周期 持续时间可能更长，爆发力或不输上一轮。 03“南北双雄”的天下 伴 随稀土价格回暖， 据中国有色金属工业协会统计， 国内 2024年行业产值已扩大至4200亿元，同比增长11.5%，预计2025年已破5000亿元大关。 在产业链格局中，稀土上游 已从过去的群雄割据演变为 “ 南北双雄 ” 的 寡头垄断稳固局面。 北方稀土背靠全球最大的轻稀土矿 ——白云鄂博矿，该矿储量占全国轻稀土资源九成以上，堪称“轻稀土之王”。但需注意，该矿开采权归属于母公司包钢集团，因此， 北方稀土生产所需的稀土精矿依赖向包钢采购，业务高度集中于冶炼分离环节。这种模式使其盈利本质更接近 于 “赚取加工费” 。 与之形成鲜明对比的是中国稀土。它通过 2021年整合中铝、五矿、赣州稀土等巨头，确立了在中重稀土领域的主导地位。公司自身拥有湖南、赣南等地的稀土矿山资源，同时具备冶炼分离能力，实现了 “资源+冶炼”一体化 的产业链布局，从而掌控了全链条利润。 基于以上 资源与模式 差异，中国稀土在多个年份里盈利能力要强于北方稀土，资本市场给的估值往往也更高一些。 两家合计控制全国 100%的稀土开采和冶炼分离配额 ， 这种格局建立在不可替代的资源禀赋与国家政策双重壁垒之上， 大幅提升了 全球稀土定价话语权。 中游主要是稀土永磁材料制造，市场竞争已从过去依赖资源的初级加工，转向技术、客户结构、产能规模的全面比拼。 行业市占率也大幅提升，形成清晰的头部阵营。中科三环、金力永磁、宁波韵升三家 在国内高端钕铁硼市场的占有率合计超过 60% 。 其中， 中科三环作为国内最大、全球第二的钕铁硼生产商，国内市占率约 25% ，绑定 了 特斯拉、比亚迪等 头部 客户。金力永磁则在新能源汽车驱动电机磁钢领域市占率位居第一 。 虽然中游头部企业可以分享稀土行业成长红利，但利润空间依然受上游原料价格与下游客户压价的双重影响。 下游应用领域分散，虽是稀土需求最终拉动者，但在产业链中最为被动。 由此可见，最丰厚的利润沉淀在手握原料供应的 “南北双雄”手中。 另值得注意的是，稀土双雄此前剧烈的周期性也被大幅削弱。一方面，市场竞争环境已不具备内卷基础。 稀土上游已从六大集团整合为两大寡头，且《稀土管理条例》及后续细则落地，或将彻底清除 “黑稀土”生存土壤。过去无序开采、恶性竞争导致“稀土卖成土价”的内卷环境一去不复返。 并且，稀土作为越来越重要的战略资源，未来价格中枢上移确定性较强。 另一方面， 稀土供给端 还受更严格的 国家配额制刚性管理，类似