CoreWeave的债务正在成为整个AI行业的问题

CoreWeave 上周过得很糟糕。按照一个常见的定义，当投资者要求的收益率比他们从政府债券中获得的收益高出 1,000 个基点时，其债券就陷入了困境。上周二，查马斯“SPAC之王”帕里哈皮蒂亚注意到了不良债务，并询问人工智能建设是否是私人信贷泡沫。自周二收盘以来，其股价已下跌超过 20%，跌幅相当大！市场上的其他人工智能公司似乎也受到了一些附带损害。现在，我还问过人工智能行业是否存在泡沫，但当 SPAC King 回应了一位女士的担忧时，这位女士一直在问关于人工智能的问题是“我们计划如何负担得起这个，冠军？”，这是一个非常不同的信号。当我说“哎呀”时，这是一回事。当埃隆·马斯克这么说时，那就是另一回事了。当你谈到想要利用保险公司拥有的巨额资金时，这会让投资者担心 CoreWeave 会借更多的钱。为了让 CoreWeave 的情况变得更糟，该公司的联合创始人之一布兰宁·麦克比 (Brannin McBee) 告诉英国《金融时报》——也是在上周，与 Palihapitiya 发帖的同一天——该公司希望其债务是投资级的，而不是垃圾级的，这样它就可以从保险公司，因为用他的话说，他们的资本是“无限的”。这并非完全不合理——今年早些时候，CoreWeave 获得了第一笔投资级芯片贷款。但当你谈到想要利用保险公司拥有的巨额资金时，投资者就会担心 CoreWeave（已经是一个庞大的债务人）会借更多的钱。彭博社援引大都会人寿投资管理公司杠杆融资联席主管约翰·约万诺维奇(John Yovanovic)的话说：“问题不在于去年的信用状况发生了变化，而在于我们还有一年半的供应。”我看到有人认为这意味着人工智能泡沫正在破裂。我不太确定。股价暴跌并不一定意味着财务厄运。股票是对公司未来信心的表达，而不是日常业务的反映。但 CoreWeave 拥有大量非常昂贵的债务，如果这些债务变得更加昂贵，那么 CoreWeave 就更难盈利。 CoreWeave 是人工智能债务的典范，截至第二季度财报，其债务超过 350 亿美元。部分原因是它率先将 GPU 作为贷款抵押品，部分原因是 CoreWeave 除了销售计算之外没有真正的业务，而这项业务并不赚钱——该公司今年上半年亏损超过 10 亿美元。事实上，投资者对 CoreWeave 的焦虑在所有 Neocloud 中都存在 那么为什么我还没有准备好在这方面取得胜利呢？毕竟我已经暗示过这个生意是长期不可持续的。答案是客户的“剩余履约义务”——截至第二季度，其客户的履约义务为 1,037 亿美元。其中约 40% 的资金将于 2028 年支付给 CoreWeave，除非在某些非常有限的情况下，否则同意这些合同的公司不能取消合同。它最大的客户是微软、OpenAI，可能还有英伟达，尽管 CoreWeave 没有透露第三大客户是谁。这三者创造了该公司第二季度收入的近四分之三。微软和英伟达可能是物有所值的——至少，只要物有所值对他们有利。 （我怀疑他们意识到，如果 CoreWeave 破产，市场将会遭受大量附带损害，因此他们自己不太可能将公司推向崩溃的边缘。）OpenAI 的情况更加不稳定，但除非 OpenAI 的财务困境比我们所有人意识到的严重得多，否则 CoreWeave 可能会在一段时间内保持良好状态。只要它能继续偿还债务，音乐就会继续下去。只有当人工智能热潮衰退时，我们才能知道它是否真的是一项可行的业务。尽管如此，围绕 CoreWeave 的担忧还是让其他在人工智能建设中背负巨额债务的公司感到不安——例如，甲骨文的股价在同一时间段内下跌了近 10%。甲骨文债券也出现抛售。事实上，投资者对 CoreWeave 的担忧在所有 Neocloud 中都存在。只是尚不清楚裸机业务是否是一项好的业务。关注此故事中的主题和作者，以在您的个性化主页源中查看更多类似内容并接收电子邮件更新。 Elizabeth Lopatto 人工智能分析业务 Microsoft Nvidia OpenAI 报告技术