腾讯早该动刀子了

文 | 吴怼怼 11 月 11 日，腾讯 28 岁。往年这是个庆功的日子，今年，脉脉上的腾讯“同事圈”一度被挤到加载不出来。 一夜之间，“裁员 50%”“裁员 8000 人”传遍全网。随后，接近腾讯的知情人士和公关负责人张军先后出面澄清，称这是对内部讲话的误读，是误会和谣言。 如果只盯着“裁不裁、裁多少”，就错过了这场讲话真正值得读的部分：一家年利润两千多亿的公司，在自己的生日上，对自己的人说了一番近乎“生死存亡”的话。 我的看法很直接：这一刀，腾讯早该动了。不是因为它不行，恰恰是因为它太行。只有现金流充沛、基本盘稳固的时候动刀，才叫主动出击；等到被动，就是另一个故事了。 01 腾讯总办在司庆会上到底说了什么 先把能确认的和不能确认的分开。 能确认的： •11 月 11 日的 28 周年线上直播上，管理层表达了加快组织变革的决心，并强调这与几年前的“降本增效”不同：上一次相对被动、偏“降本”；这一次是面向 AI 时代的主动出击、偏“增效”。 •导向是鼓励一线主动请缨，中间管理层则要变得更扁平、更灵敏。 •用了一个军种比喻：50% 的人像陆军，守住阵地，靠 AI 提效把现有核心业务做好；另外 50% 的人像海军，出海探索 AI Native，开辟新空间。 •知情人士还透露，会上提到了简化层级、加强人才管理，并指出一些中层不愿动、一线却干劲十足；马化腾当时措辞比较严厉。 •“裁员 50%”“裁员 8000 人”均被否认，官方口径是公司资源适应 AI 时代的重新调度。 网传、未经证实的： •有人称马化腾用了“生死存亡”这样的重话，批评此前对人才过于宽松、要求不够高，还提到老同志要给懂行的年轻人让位。 •一份流出的速记称，他强调 AI 是腾讯第一次做的重资产业务，搜索和内容产业受到的冲击在加剧，人员调整要干脆。另有转述称他承认 AI 布局偏晚，并以谷歌为例。 这些我只当旁证，不当定论。但即使只取确认的部分，信号也足够清晰。 第一，危机感在升级。 今年 5 月的股东大会上，马化腾还说，一年前以为上了船，后来发现船漏水，现在站上去了但没坐稳，希望船速再快一点。半年之后，话题从“坐不坐得稳”变成了“海军出海”。 第二，刀口在中层和存量。 腾讯 2025 年底员工总数升到约 11.5 万人，不降反升，管理层当时还说要相当激进地招 AI 人才。一边高价买新人，一边存量结构不动，这个矛盾迟早要处理。 第三，关键词不是“裁”，是“调”。 把一半人从守成调去攻坚，等于承认 AI 不是一条业务线，而是公司的第二曲线，乃至新底座。这比裁员更重，也更难：裁员只是减法，调度是押注。 02 危机感的底色，是一张账本 腾讯的主业依然漂亮：2026 年上半年收入 4012 亿元，同比增长 10%。但 AI 把利润表的一角撕开了。 •第二季度资本开支 527.8 亿元，同比增长 176%。 •同一季度，经营利润（Non-IFRS）756.4 亿元，同比增 9%；如果剔除 Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy 等 AI 新产品的收支，则是 861 亿元，同比增 19%。两个口径一减，AI 新产品一个季度大约吃掉 100 多亿元利润（此为按公开数字估算）。 •2025 年 AI 新产品投入约 180 亿元，管理层表示 2026 年至少翻倍。 •回购从 2024 年的 1120 亿港元降到 2025 年的 800 亿港元，管理层已表示 2026 年会更低，用提高分红来补。财务负责人的说法是，公司正从靠回购托股价，转向资本驱动创新。 •市场预期 11 月 18 日发布的三季报里，资本开支在 600 亿元上下，经营利润同比小幅下滑。 管理层对这笔钱的定性值得注意：它在性质上更接近资本开支或对联营公司的投资，是提前投下的战略性成本，不该被当作日常运营费用来看。 这个定性很关键。既然像投资，就该用投资的标准来考核：门槛收益率、阶段性里程碑、止损线。这也是我下面所有判断的出发点。 03 逐块对标：每一块都是好生意，每一块都有一面镜子 腾讯有意思的地方在于，几乎每块业务都能找到全球头部来对标。麻烦也在这里：对标一做，差距就藏不住了。 1. 像伯克希尔，但还不是 腾讯的投资版图确实有伯克希尔的影子：拼多多、美团这样的头部标的贡献了漂亮的回报。但除了这几笔“大胜”，长尾部分的整体收益率并不惊艳，可能还不如拿去回购自己。 更根本的差别在现金流的性质。伯克希尔有保险浮存金，投的是基础设施和必选消费，常年贡献现金流、利润和分红，稳得一塌糊涂；而且它最值钱的纪律，是敢于不出手，以及及时认错。腾讯的现金流同样强（游戏、广告、支付），但它的使命已经变了：不再是“回购 + 分红 + 财务投资”的三角，而是要供养一场重资产的 AI 战争。 所以“像伯克希尔”真正该学的，是资本配置的纪律：每一笔大额投入都有预期回报、有时间表、有认错的出口。 2. 像 Meta，但只有一个“池子” Meta 有 Facebook、Instagram、Threads 等多个王牌产品，彼此之间能分发、能引流，还面向全球市场。腾讯只有微信。QQ 多年没有实质性建树，也早已丧失了强分发和引流的能力。 公平地说，微信内部其实已经长出了视频号、小程序、搜一搜、微信小店这些“产品矩阵”。但它们共用同一个注意力池。Meta 的矩阵是多个池子互相导流，腾讯的矩阵，是在一个池子里切蛋糕。 这个池子的边界正在被试探。QuestMobile 的秋季报告显示，2026 年 9 月腾讯以 12.8 亿去重用户第九年蝉联榜首，但抖音是 12.59 亿，阿里 12.58 亿，领先优势只剩两千万量级。同月，字节的红果免费短剧用户规模达 4.3 亿，已经超过豆包的 4.19 亿，成为字节内部仅次于抖音的第二大应用。 单一入口是最深的护城河，也是最集中的风险。如果 AI Agent 重新定义“入口”，微信还能不能是那个入口，正是腾讯这一年所有焦虑的源头。 3. 云：最尴尬的一块 云放在全球看，离亚马逊、微软这样的大云很远；放在国内看，打不过阿里云；放到 AI 云这个新战场，也不如火山引擎和百度。IDC 给出的 2025 年中国公有云大模型调用量格局是：火山引擎 49.5%，阿里云 28%，百度智能云 10%，三家合计接近九成，腾讯云不在前三。 公平地补一句：腾讯云 2025 年首次实现规模化盈利，今年二季度收入增长约 22%，券商预期三季度加速到 30% 以上，MiniMax 也在今年 3 月宣布与腾讯云合作。云不是失败，而是“好，但不够好”。 在这个背景下，有一个我认为值得认真对待的想法：如果自己的模型跑不出来，那些烧在算力、芯片和高薪招人上的钱，不如留成现金流，甚至把买来的算力直接卖给市场，既赚现金流，也带来云客户。 不过，还有两点需要补充。 第一，“跑不跑得出来”这件事，2026 年 11 月仍然悬而未决。好的一面：混元 Hy4 在 11 月 4 日发布，首发的 WorkBuddy 额度上线首日就被挤爆，官方次日扩容十倍，说明内部对算力的需求是真实的，算力并没闲着。差的一面：在第三方评测机构 Artificial Analysis 的综合智能指数上，Hy4 为 35 分，位居国内前列，但距离 Kimi