随着人工智能信贷压力上升，CoreWeave 债券收益率突破 16%

乔纳森·拉 |努尔照片|债务市场正在向人工智能数据中心建设者发出一条信息：我们正在提高你的信用卡利率，并可能对你的信用额度施加一些新的限制。这个类比来自杰富瑞全球股票策略主管克里斯托弗·伍德 (Christopher Wood)，他在周五的一份报告中指出：“人工智能资本支出军备竞赛结束的最可能的方式是信用卡将被拿走。”这种情况还没有发生，但信贷市场已经被新的政治格局吓坏了——在关键州的民主党州长以及民主党控制的国会的领导下，数据中心面临更多障碍。债务压力的典型代表是 neocloud Coreweave。其2032年债券的票面利率为9.625%，其收益率已攀升至16%以上。据德意志银行称，Coreweave 的五年期信用违约掉期周四飙升至 1,289 个基点以上，扩大至 10 月份的峰值之上。 CDS 周五下跌 8%，至 1,155 点左右。德意志银行全球宏观和主题研究主管吉姆·里德在周五的一份报告中表示：“我们从信贷领域收到了大量警告。”他补充说，债务和股票现在的走势更加同步，“所以我们必须看看信贷是否会进一步发展。”即使是英伟达、博通和亚马逊等资产负债表和信用评级最强的公司，投资者也要求获得更多赔偿，以防止违约。上个月，Nvidia 债务 CDS 上涨了 76%。 Broadcom 的 CDS 上涨了 49%，而亚马逊的 CDS 上涨了 44%。他们的CDS绝对值仍然很低； Nvidia 的利差约为 139 个基点，而 Oracle 的利差约为 298 个基点，CoreWeave 的利差约为 1,100 个基点。低起点大幅增长并不意味着同样的信用风险。尽管如此，不断上升的CDS表明，即使是最大、最健康的债务发行人，市场也希望获得更多的违约保护。 CDS 的上升意味着未来的融资成本会更高。市场现在正在努力应对这样的前景：在俄亥俄州、德克萨斯州和佐治亚州即将上任的民主党州长的领导下，至少部分数据中心支出将被推迟或取消，这三个州拥有大部分计划容量。高盛表示，暂停生产可能会影响美国 45% 的计划产能，其中很大一部分位于德克萨斯州。德克萨斯州当选州长吉娜·伊诺霍萨表示，她并不反对数据中心，但希望在州立法机构通过社区保护措施之前暂停建设数据中心。这些都不意味着人工智能债务融资正在崩溃。高盛统计，自 10 月 29 日以来，已有 5 笔人工智能债券交易，总金额达 670 亿美元，使今年超大规模债务发行总额达到 2960 亿美元。高盛预计明年将发行 4400 亿美元的超大规模债务，另外还将发行 3000 亿美元的项目级投资级和高收益债券。特朗普政府誓言支持数据中心。国家经济委员会主任凯文·哈塞特 (Kevin Hassett) 周五对 CNBC 表示，尽管民主党在选举中大获全胜，但他预计数据中心的增长将继续如预期。接下来会发生什么现在最大的问题是人工智能支出将多快为超大规模企业产生足够的现金，以使投资者对未来的资本支出计划感到满意。对于新云而言，任何资本支出整合或紧缩的迹象都可能导致数据中心计算合同减少或缩短或预付款延迟。高盛分析师表示，由于资本支出超过运营现金流，超大规模企业第三季度自由现金流总体为负。该银行表示：“货币化的延迟和购买承诺的增长——我们认为这是与资本支出无关的额外且大量的现金使用——是更多债务发行的主要风险，具体取决于市场条件。”人工智能债务发行高峰现在可能即将到来。美国银行分析师预计，从 2026 年到 2027 年，与人工智能相关的信贷发行量将增长 31%，达到 6850 亿美元，其中包括公共和私人债务。然后他们预计到 2028 年将下降 23% 至 5,310 亿美元。至于风险吗？美国银行在一份报告中表示：“这些预测的不利因素是，在蓝色浪潮的背景下，人工智能基础设施项目可能会放缓，这将减少资本支出需求，从而减少债务市场融资。” -CNBC 的尼克·威尔斯和迈克尔·布鲁姆贡献了报道