最赚钱的5家上市械企，一家靠投资，一家卖手套

文 | vb动脉网 2026年半年报披露季落幕，175家A+H医疗器械上市公司交出了成绩单。 如果只看一个数字，你会觉得行业已经复苏：140家A股器械公司上半年合计营收1314.11亿元，64.3%的企业实现营收正增长，营收增速中位数4.18%。 但如果列出净利润排行榜，你会发现完全是另一番景象：最赚钱的10家公司里，一家靠投资，一家卖手套，还有6家利润在下滑。 医疗器械行业的“含金量”，正在经历一场前所未有的拷问。 这就是2026年上半年医疗器械行业的真相：不是简单的“复苏”或“承压”，而是一场深刻的结构性大分化。175家企业正在被重新分类：有的在筑坝，有的在裸泳，有的已经扬帆远航。 让我们用2张榜单，把这个行业的底牌翻出来。 最赚钱的10家公司：第一名断层领先，第二名“不务正业” 先看最直观的一张榜单：谁最赚钱。 （数据来源：各公司2026年半年报；取净利润口径） 这张榜单的信息量很大，有几个数据值得细品： 首先，第一名断层领先，但利润在缩水。迈瑞医疗以50.47亿元的净利润一骑绝尘，是第二名九安医疗的1.6倍、第三名英科的5.6倍。在140家A股器械公司总净利润209.28亿元中，迈瑞一家就占了24%：接近四分之一的行业利润，被一家公司赚走了。 但迈瑞的归母净利润同比下滑5.37%，扣非下滑3.32%。行业龙头都开始“增收不增利”（营收+6.00%，利润-5.37%），这本身就是一个强烈的信号：医疗器械行业的利润率下行压力，比想象中更大。 其次，第二名“不务正业”，靠投资赚了30亿。九安医疗上半年净利润30.74亿元，同比暴增234%，在所有A股器械公司中排名第二。但它的营收只有5.31亿元，同比还下滑了30.58%。 30亿净利润，是投资收益的功劳：上半年，九安医疗此前投资的月之暗面（Kimi）、DeepSeek、国产GPU企业沐曦股份、智元机器人等AI与硬科技企业，估值持续暴涨，共同推高了九安医疗的整体公允价值变动收益。 一家医疗器械公司，通过投资赚取的收益，远远超过了主业利润，并靠“投资”排进了盈利榜第二名，这本身就是行业的一个黑色幽默。 更幽默的是，2026年8月，Kimi和DeepSeek又启动了新一轮融资，估值再一次上涨，如Kimi 7月F轮投后估值350亿美元，8月投前估值‌500亿美元‌。不出意外，九安医疗又要赚翻了。 再次，卖手套的比卖影像设备、高值耗材的还赚钱。英科医疗的主营业务为一次性PVC手套与丁腈手套，其上半年净利润为9.04亿元，排名第四，超过了联影医疗（8.89亿）、新产业（8.68亿）、鱼跃医疗（8.48亿）等一众企业。 从净利率看，以高端医学影像设备为主的联影医疗，上半年营收70.52亿元，净利润8.89亿元，净利率12.6%；低值耗材龙头英科医疗营收69.09亿元，净利润9.04亿元，净利率13.1%。 这背后的逻辑是：高端医疗设备虽然技术壁垒高，但研发投入大、销售费用高、价格战加剧，净利率并不一定比“低端”耗材高。尤其是在集采和国产替代的双重压力下，高端医疗设备的利润率正在被持续压缩。 不过，切换至归母净利润口径，格局将发生反转：英科医疗受合资子公司少数股东损益分流利润影响，归母净利润为8.37亿元，低于联影（8.97亿）、新产业（8.68亿）、鱼跃（8.43亿）等企业。 （数据来源：各公司2026年半年报；取归母净利润口径） 这意味着：联影、新产业、鱼跃等上市公司股东，实际享有的利润水平，反而高于英科。 最后，10强里6家利润下滑，行业赚钱越来越难。如鱼跃医疗归母净利润同比下降29.92%，乐普医疗同比下降27.71%，威高股份下降23.23%，安图生物下降12.94%。 不止如此，140家A股器械公司中，净利润负增长的有71家，占比50.7%。一半的公司，今年上半年赚的钱比去年少。扣非增速中位数更是低至-3.32%，超过一半的上市公司核心主业盈利能力在下降。 行业里最能赚钱的头部公司都在利润下滑，中小公司的处境可想而知。 营收增速最快的10家，第一名增长30倍 看完了“谁最赚钱”，再看“谁增长得最快”。营收增速是观察企业活力最直观的指标。 本次统计整合A+H股医疗器械上市企业数据，按照营收同比增速进行排序，行业增速TOP10企业具体如下： （数据来源：各公司2026年半年报） 乍一看，这份榜单相当震撼。真健康增长31倍，健世科技接近4倍，美因基因、精锋医疗也都翻倍以上。3000%、300%、100%的增速，放在任何行业都是“炸裂”级别的表现。 但往下多看一眼营收数字，就会发现一个有点尴尬的事实：增速最猛的几家，营收体量其实很小。真健康医疗半年营收只有567万，堃博医疗只有329万，健世科技也才6413万。百万、千万级别的营收，增长几倍甚至几十倍，更多是“从0到1”的起步，而非“从1到10”的扩张。 不过，这也说明它们的商业模式已经跑通、产品已经被市场验证。增速高，意味着产品正在加速放量，市场需求正在快速打开。 若跳出单一榜单、放眼全部175家A+H股医疗器械企业，可以发现：不同企业的增长背后是不同细分赛道、经营模式催生的多元化增长路径，可归为四大类。 第一类是周期复苏型，如英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗等。 （数据来源：各公司2026年半年报） 这三家企业的增长逻辑高度一致：手套业务订单增长，销量和单价双双回升。 先说销量。一次性手套行业经历了产能大扩张、市场收缩后，供过于求、价格暴跌，很多中小企业被淘汰出局。经过2024-2025年两年的产能出清，全球手套市场需求终于稳步复苏，头部企业的订单量明显增长。这是典型的周期复苏型增长。 再说单价。原油价格波动带动丁腈胶乳、PVC等核心原材料成本上涨，成本压力向下游传导，叠加供需格局改善，手套产品价格实现修复。 最能说明问题的是利润增速。英科医疗扣非净利润增长165%，蓝帆医疗增长141%，中红医疗更是增长975%，利润增速远高于营收增速，说明英科、蓝帆、中红的这轮增长是量价齐升，盈利能力在快速修复。 第二类是国产替代型，如心玮医疗、北芯生命、归创通桥、奕瑞科技等。 （数据来源：各公司2026年半年报） 这一类企业的增长，核心是政策、产品、供应链三重驱动下的国产替代红利，具体不再赘述。 值得一提的是，上述企业中，不同细分赛道的替代节奏有所分化： 影像零部件赛道奕瑞科技，已经完成国内市场的进口替代，进一步切入GE、西门子、飞利浦全球供应链，实现国内+海外双向替代； 高值介入耗材赛道，惠泰、北芯、心玮、归创通桥，在电生理、IVUS、神经介入等赛道，持续抢夺强生、波科、美敦力的存量市场份额，既往被进口垄断的手术耗材，逐步实现院端放量； 健信超导的超导磁共振，面向基层及中端医院，打破海外厂商在核磁设备的长期垄断。 当然，国产替代并非一帆风顺。部分赛道仍然面临进口品牌的客户粘性、院端学术壁垒，且国产玩家涌入之后，内部价格竞争加剧，出现“收入高增、利润承压”现象。华大智造就是典型案例，营收保持双位数增长，但扣非层面仍处于亏损状态，替代进程仍需要持续投入。 第三类是出海驱动型，如奕瑞科技、爱伦医疗、采纳股份、力诺药包等。 （数据来源：各公司2026年半年报） 出海已经成为医疗器械企业公认的第二增长曲线，但不同企业