半托管之后，海外仓正在变成平台的"计件工"

文 | 好望角 2026年上半年，EDA集团收入增长14.3%，净利润却从盈利1930万元变成亏损4216万元。 这不只是一家公司的经营问题。平台把尾程定价权收回手里之后，海外仓剩下的收入，越来越接近一笔按件计费的操作费。 操作费的单价被平台压住，库容、租金、人力和设备折旧却是刚性的。两边增速对不上，利润表就会给出答案。 每收100元，海外仓留下多少 海外仓这门生意有一个容易被忽略的事实：它赚的钱，大部分要付给上游的承运商和房东。 EDA上半年营业成本9.82亿元，其中国际运输、尾程配送和转运的物流成本占62.6%，仓库运营成本占21.1%，人工占16.4%。按6.5%的毛利率换算，每收100元，约58.5元流向UPS、FedEx和区域承运商，约19.7元花在仓库运营上，约15.3元付给当地劳动力市场，最后留在海外仓手里的毛利，只有6.5元左右。 能留给海外仓自己优化的，只剩两件事：仓内操作效率，和尾程渠道组合。 这个成本结构本来就很紧。2026年，这条缝又被收窄了一层。 最肥的那段路，被平台面单切走了 海外仓的利润主要从哪里来？浙商证券有一个跨境电商的系列研究，海外仓收入中尾程物流费差价占74%，包裹处理服务费占18%，仓储费只占8%。 尾程差价的赚法并不复杂。服务商拿着自己和UPS、FedEx谈下来的折扣价接单，再按一个高于折扣价、低于公布价的价格向卖家收费，中间这段差价就是利润主体。海外仓的利润弹性，几乎全押在尾程加价能力上。 平台面单拆掉了这条链。 Temu作为超级大客户，和承运商签下的年度框架折扣，远低于单个海外仓能拿到的价格。卖家走平台面单，尾程运费直接由平台结算。海外仓从差价的赚取者，变成了包裹的处理者：操作费照收，仓租照付，人工照发，但利润表里弹性最大的那个科目，已经搬到了平台那一侧。 平台对履约环节的定价权还在加强。2026年上半年，AMZ123、大数跨境等行业媒体报道，Temu半托管业务自4月起调整仓配收费标准，仓储费由每立方英尺每月0.45美元上调至0.52美元，配送费则按美西、美中、美东区域实行差异化报价。 平台可以重新分配仓储端和配送端的收费。海外仓拿到的，是一个被平台规则框定的操作费区间：往上突破，要看平台愿意给多少；往下的压力，来自同区域其他仓的报价。 订单越多，利润越薄 EDA财报里有两个数字，比亏损4216万元更能说明海外仓正在经历什么。 2026年上半年，来自Temu、TikTok、SHEIN和AliExpress等主要平台的半托管订单量同比增长19.6%，相关收入却只增长6.1%。 按此推算，平均每笔订单对应的收入下降了约11.3%。 同样是处理一个包裹，海外仓能够获得的收入变少了。 EDA在业绩说明里，把半托管占比上升列为毛利率下降的首要原因。尾程业务毛利率从10.7%降到6.5%，综合毛利率从10.3%降到6.5%，降幅超过三分之一。同一时期，公司新租了6个海外仓，爬坡期的使用权资产摊销和租赁利息集中释放，租金和人工继续上行。 订单增长带来的固定成本摊薄，被单价下行和新增固定成本两头吃掉。结果是毛利绝对额下降28.1%。 增量订单也不是均匀分配的。为了满足平台的时效考核和系统对接要求，卖家倾向于把库存放在能被平台抓取面单、作业流程标准化的大型认证仓。中小仓接到的增量有限，库容利用率上不去，租金和人力照付，操作费单价还被同区域大仓的报价锚定。 行业整体收入在涨，单仓盈利却在向两端拉开。 乐歌的11%，中小仓学不来 两端中的另一端，是乐歌。 乐歌前三季度海外仓收入24.53亿元，同比增长4.61%；毛利率11.04%，同比提升近2个百分点。在一个整体承压的行业里，这是少数在变好的数字。 需要说明的是，乐歌集团前三季度归母净利润同比下降65.04%，、主要原因是汇率变化带来的财务损失。 公司在10月30日投资者交流中披露，前三季度产生汇兑损失9028万元，而去年同期为汇兑收益3281万元，前后变化约1.23亿元，超过同期归母净利润约1.10亿元的降幅。第三季度净利息收入同比还减少了2000多万元。 与集团利润走势不同，海外仓业务本身在变好。虽然第三季度人工成本上升带来一定压力，但毛利率仍好于去年同期。 拆开看，乐歌的毛利率主要来自两个地方，而这两个地方恰好都不在仓库里面。 第一是尾程合同。乐歌是FedEx全球TOP50客户，前三季度处理包裹近1400万件，享有承运商体系里靠前的折扣档位。这个货量，中小仓在可见的未来够不着。 第二是自建仓。乐歌在美国买工业土地自建仓库，首个自建仓于2026年6月投用，自营仓总面积近79万平方米。租金从付给房东的变动支出，变成了自有资产的折旧。租赁仓的租金随行情浮动，自建仓的折旧是固定的，在租金上行周期里，自建比例越高，成本曲线越平。 这两条路都要入场券：尾程折扣靠货量换，自建仓靠资本开支换。而浙商证券的研究显示，在行业里，营收1亿元以下的服务商占65%，只运营1到2个海外仓的占43%。这批玩家两样都缺。 它们在半托管生态里的位置，是承接头部仓筛下来的非标品类和动销不稳的SKU。操作更复杂，单位成本更高，平台愿意为这些品类付的溢价却偏低。 平台为什么偏偏在2026年收权 平台在这个时点加速收尾程、建FBT，有三层原因。 其一是算清履约账。全托管下，平台要承担从国内揽收到海外派送的全链路成本；半托管把库存和仓储固定成本转给卖家和第三方仓，平台只保留流量分配和尾程采购的议价权。尾程是履约链路里规模效应最强的一段，平台用大客户货量换承运商折扣，再把定价权握在自己手里。 其二是关税窗口。美国在2025年取消了800美元以下进口包裹的关税豁免，欧盟也从2026年7月起对150欧元以下小包裹征税。直邮的成本优势被抽走，卖家加速转向海外仓备货。平台趁这个窗口推半托管和FBT，一边顺应卖家备货本地化，一边把履约网络的控制权从第三方仓手里挪到自己这边。 其三是竞争。SHEIN、TikTok Shop、亚马逊都在加码北美履约网络，平台之间的竞争已经从流量延伸到时效和尾程成本。尾程定价权在手，平台才能在时效承诺和运费补贴上做出差异化。 三个因素叠在一起，这次收权不会是阶段性动作。 FBT：连仓也要收进去 如果说半托管收走的是“配”，FBT收走的就是“仓”。 FBT模式下，卖家把货发到Temu指定的海外仓，仓储、拣货、打包、末端派送全部由平台处理，平台官方仓和认证仓承接从入库到出库的全流程。第三方仓的角色，从履约服务商退到了官方仓的补充容量。 目前FBT没有公开统一的价目表，仓储费和履约费叠加在平台佣金和营销返利之外。卖家备货前很难算清全链路成本，平台则保留了在履约端灵活调价的空间。 对第三方仓来说，后果很明确：优质SKU和稳定动销的品类继续向官方仓集中，留下来的往大件、非标、低周转偏移。这些货操作难度更高、库容占用更大，平台付给它们的操作费，参照的却是标准化小件的费率。 成本每年往上走，收入每年往下走 租金和人力，是海外仓绕不开的两项固定成本。 《中国储运》2026年的一篇行业报道援引数据显示，2025年海外仓仓储租金成本和人力成本分别上涨12%和15%。这个趋势在2026年延续。 美国劳工统计局数据显示，2026年8月，美国仓储及仓储服务行业