人形机器人仍无法支撑 Geek+

钛媒体——这家香港上市的人工智能和机器人公司公布调整后净亏损6000万元人民币，同比收窄32.1%。营收12.8亿元，同比增长25.3%；新签订单23.8亿元，增长35.5%；根据8月底发布的中期财务报告，毛利率从35.1%上升至35.8%。账面亏损扩大，净亏损从去年同期的5,000万元扩大至1.8亿元。 2025年7月，Geek+以“全球首个纯AMR（自主移动机器人，主要用于仓库搬运和拣选）”的身份在香港联交所上市，IPO定价为16.8港元。六个月后，股价短暂飙升至 33.4 港元，几乎是 IPO 价格的两倍。随后呈下降趋势，截至今年8月底，较IPO价格下跌超过39%，较今年早些时候的峰值回落近70%。其市值也相应从高峰时的约430亿港元下跌至134亿港元。过去一年，Geek+也在寻找新的增长引擎。先后推出无人拣选工作站、通用仓库人形机器人Gino 1、Gravity实体智能框架，并尝试将AMR、机械臂、人形机器人折叠成单一的端到端无人仓库解决方案。但就目前而言，仍然支撑收入的业务是其十年来一直在建设的仓库机器人领域。尽管具身智能已经赢得了订单，但该公司尚未披露合同金额、出货量或收入贡献的具体数字——这意味着它距离成为真正的第二增长曲线还有一段路要走。核心业务在增长，新的故事正在讲述——为什么股价却不能上涨呢？核心业务并未破解 回顾过去的一年，Geek+发出了一系列信号。 2月，其推出人形机器人Gino 1，当天收盘该股上涨逾11%；同月，纳入沪港通计划。 3月底，发布2025年年报，调整后净利润全年首次转正。 6月，Geek+还宣布了高达20亿港元的股票回购计划。但这些信号推动的反弹并没有持续多久。截至8月28日，Geek+收盘价为10.2港元，已低于其发行价16.8港元。与今年1月份33.4港元的峰值相比，该股已回调近70%。仅从股价走势图来看，很容易怀疑Geek+的业务出了问题。但根据其中期报告，其核心业务仍在增长，尽管盈利能力并不像收入增长速度所暗示的那样稳定。 2026年上半年，Geek+营收12.8亿元，同比增长25.3%；毛利润为人民币4.6亿元，同比增长27.8%，略快于收入增长，毛利率从35.1%提升至35.8%。 Geek+的收入主要分为两个部分：仓库履行和工业搬运。仓库履行是核心支柱。该部门主要为零售、电子商务和物流领域的客户提供服务，使用 AMR 实现仓库操作自动化，例如移动货物和订单拣选。财报显示，上半年该业务实现收入12.0亿元，同比增长24.8%，占总收入的93.6%。工业搬运规模较小，主要服务于汽车、新能源、电子等行业的制造客户。上半年实现收入8000万元，占总收入6.3%，同比增长34.4%。值得注意的是，2025年全年，该业务同比下降34.6%，今年上半年恢复增长。很明显，Geek+仍然严重依赖仓库AMR，其收入结构没有发生重大变化。最大的核心业务继续增长，此前承包的工业装卸业务恢复增长，但目前规模仍然较小。从地区来看，海外市场不仅贡献了大部分收入，而且毛利率也较高。上半年，来自中国大陆以外的收入超过75%。海外销售毛利率达到46.2%，比整体毛利率35.8%高出10多个百分点。海外业务不仅创造了大部分收入，也是支撑公司目前毛利率水平的关键支柱。客户群也保持相当稳定。截至6月底，Geek+已服务超过1000家终端客户，重复购买率保持在80%以上，累计交付机器人超过81000台。订单是后续需求的更好指标。上半年Geek+融资23.8亿元