马化腾和吴泳铭，重新做公司

文 | 版面之外，作者｜画画 每次阿里和腾讯同时发财报，市场都在比同一件事：谁的增长更快。 这一次不一样了。 5月13日，两份财报几乎同时落地。打开一看，表面上讲的是同一件事：AI。阿里在讲千问、百炼、MaaS、真武芯片。腾讯在讲Hy3 preview、WorkBuddy、AI Agent。 两家都在强调AI收入增长快、商业化开始兑现。 但仔细看数字，会发现在AI层面，它们赚的已经不是同一种钱了。 腾讯Q1总收入1964.6亿元，同比增长9%。归母净利润581亿元，增长21%。营销服务收入382亿元增长20%，企业服务增长20%。AI相关资本开支砸了370亿元，但利润率还在往上走。 阿里2026财年Q4收入2433.8亿元，同比增长3%。虽然全年归母净利润同比下降19%，但那是为转型交的“入场费”。真正露锋芒的是云，Q4外部商业化收入增长40%，AI相关收入连续11个季度三位数增长。 单纯从财报看，这不是谁更好、谁更差的问题，本质上是两家公司在AI时代的身位彻底错开了。 但真正更值得注意的，还不是它们去了不同方向，而是阿里腾讯突然开始做同一件事：挤水分。 更深一层的变化是，两家公司都在重新做公司。 过去二十年，中国互联网公司的本质是业务驱动型组织。用户越多越好，GMV越大越好，DAU越高越好，谁增长快，谁拿资源。组织结构围绕业务展开。 但AI出现之后，一个更底层的变化发生了。资源不再由业务规模决定，而是由算力供给决定。公司第一次从无限扩张的逻辑，撞上了资源约束的南墙。 过去互联网公司最重要的能力是扩张。今天开始，最重要的能力重新变回了经营。 更底层的一点是，经营本身，正在被算力结构重新定义。 一、阿里开始像一家“卖电”的公司 过去几年，阿里最大的困境是逐渐失去了时代叙事里的主角位置。 2023到2025年，聚光灯长期停留在OpenAI、字节、DeepSeek身上。阿里有云、有模型、有芯片，但外界很少把它放在AI革命中心。 这次财报，阿里巴巴CEO吴泳铭第一次把话挑明了：阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。 这句话里的杀气很重。当一家企业不再谈愿景，开始谈回报，意味着它已经跨过了最危险的生死线。 吴泳铭在电话会上直接说：AI模型与应用服务ARR即将突破100亿元，年底目标300亿元。这部分收入的高利润率优势逐渐凸显，将是未来收入高质量增长的支柱。 真正重要的不是数字，是阿里第一次把AI从资本故事变成了经营数字。 这背后赚钱的核心，不是千问模型本身，是云。 阿里云Q4外部商业化收入增长40%，AI相关产品收入达到89.71亿元，占外部收入比例首次突破30%。吴泳铭甚至预测，未来一年，这个占比会超过50%。 阿里云的增长引擎，已经从传统云计算，切换到模型、推理和AI基础设施。 百炼平台客户数量同比增长八倍。真武PPU部署超过10万卡。60%以上算力开始服务外部客户。超过30家车企和自动驾驶公司已经基于真武芯片研发。从芯片、模型、云平台，到MaaS、Agent，阿里是中国少数真正完成“全栈闭环”的公司。 路径已经封死，阿里正在变成中国AI时代的超级发电厂。 代价也同样清晰。全年净利润下降19%。基础设施行业有个共同特征：前期只有投入，利润只会在规模形成后突然爆发。AWS、英伟达都走过这段漫长的、被误解的周期。 吴泳铭说阿里已经跨过培育阶段。但利润数据说明它还在爬坡，而且正在穿越最陡的那段坡。 但更容易被忽略的变化是，阿里正在从业务驱动，彻底转向算力驱动。 过去阿里的逻辑是业务优先，电商决定资源分配，技术是支撑。但在AI体系里，权力迁移了。现在决定优先级的不再是业务量，而是算力约束。 换句话说，谁能进算力池，谁才是业务。阿里正在从一个业务集合体，变成一个智能能力的调度系统。 二、腾讯宁愿少赚钱，让算力决定组织 阿里的AI是摆在台面上的，参数、芯片、Token调用量，每一个都能量化。腾讯完全不同。这次财报里，最值得玩味的细节是一个关于GPU的选择问题。 腾讯故意牺牲了云业务的部分短期收入，把GPU优先灌给了内部。腾讯总裁刘炽平在电话会上直言：我们优先保障了多项内部服务，并没有积极把GPU容量租出去。 这句话信息量极大。大多数云公司都会急着把算力变现。腾讯没有，因为它内部已经有太多吃GPU的吞金兽：混元、微信Agent、视频号、广告系统、WorkBuddy。 腾讯的问题不是AI能不能赚钱，而是AI优先给谁吃最划算。 于是你会看到，营销服务增长20%，AI驱动广告模型升级，赋能约30%的广告主投放。视频号时长增长超20%。Hy3 preview的Token调用量翻了10倍。AI没有单独形成一个巨大业务，但它像水银一样渗进每一条业务线，让整个生态的效率同时上升。 这也是马化腾和吴泳铭的区别。吴泳铭在讲AI本身就是收入，马化腾在讲AI让腾讯更会赚钱。 甚至连对模型的描述都不同。吴泳铭强调推理、多模态、长文本；马化腾提Hy3 preview时，用词是实用性与性价比。 注意这个词：实用。 腾讯依然不热衷做第一个，更擅长等行业教育完成，把AI嵌进14亿人的社交习惯里。 如果说阿里的变化是算力决定业务，那么腾讯的变化是算力决定组织。 过去腾讯是典型的赛马组织：微信、游戏、广告各跑各的，争夺资源。 但在AI时代，这种结构失效了。因为GPU不够分。 于是，腾讯把算力从业务资产收归公司资产，GPU不再属于业务线，而属于统一调度。这意味着腾讯的组织权力，第一次开始向基础设施和AI中央系统迁移。 三、AI第一次开始嫌用户贵 把字节放进来看，这件事会更明显。 豆包月活3.5亿。Seedance春节刷屏。字节在C端AI上的流量压制力依旧恐怖。它仍然最像移动互联网时代的超级赢家：超级产品、超级推荐算法、超级流量。 但AI竞争的规则，正在慢慢变化。 刘炽平这次说了一段特别值得反复看的话： AI革命和互联网革命的不同之处在于，AI是关于智能的，而智能的价值体现在人们愿意为它支付多少钱。在互联网世界里，交付的边际成本很低，你可以追求无限扩张。但在AI里，每服务一个DAU都有相当高的成本。 这可能是今年中国互联网财报里最重要的一句话。 它意味着互联网最底层的商业逻辑开始变了。过去，互联网可以无限扩张，因为新增一个用户的边际成本几乎为零。 但AI不是。每一次问答、每一次生成、每一次推理、每一次Agent调用，背后都是真实GPU消耗。一个高频AI用户，可能比一个普通短视频用户贵几十倍。 AI时代第一次出现了一件反直觉的事：用户越多，可能亏得越快。 腾讯开始重新计算，什么样的用户值得服务。什么样的场景值得投入。什么样的智能，能真正形成长期价值。 它越来越不追求AI DAU这种指标，更关注AI能不能提高广告ROI、企业协同效率、视频号转化率。因为AI时代真正稀缺的，是高价值流量。 这也许是2026年中国互联网最重要的结构性变化，上一轮被字节冲击最大的两家公司，正在AI时代悄悄回到有利位置。 不是它们突然变强了，是比赛的规则变了。 四、无限扩张的时代，结束了 转了一圈，阿里和腾讯反而越来越像它们最早的样子。 阿里最早靠的是效率，提高商业流通的每一个环节。今天它卖的不再是商品，而是算力、模型和智能调度能力。 腾讯