送“亲儿子”可灵上市，快手能否“母凭子贵”？

文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 5月11日，快手旗下可灵AI欲“单飞”的消息不胫而走。 有消息称，快手或于2027年将可灵AI拆分上市。为此，公司正与腾讯等投资者就融资洽谈，可灵AI的估值或将达到200亿美元（约合人民币1300亿元）。 5月12日，快手发布公告称，公司董事会正在评估拟议重组可灵AI之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。 不过，快手表示，该拟议方案仍处于初步阶段，公司尚未就此签署任何最终协议。概不保证该等拟议方案将会进行。 外界普遍认为，在AI席卷资本市场，多家企业借此冲上超高市值之际，快手此番剥离可灵AI，或意在实现价值重估。 业绩方面，2025年，快手营收同比增长12.51%至1427.76亿元，归母净利润增长21.4%至186.17亿元。但相较2023年、2024年均达三位数的增长率，快手归母净利润的增速明显放缓。 5月12日盘中，快手股价一度涨超10%至57.4港元/股。截至当天收盘，其股价回落至52.6港元/股，较前一交易日上涨1.94%。5月13日，快手股价下跌1.9%，最新市值为2243亿港元。 快手“亲儿子”欲“单飞”，估值或达200亿美元 近日，据多方媒体消息，快手计划将旗下可灵AI视频业务分拆，并计划明年实现IPO上市，公司欲借市场对AI概念股的投资热潮抢抓资本机遇。 相关消息称，快手已与腾讯等潜在投资方就可灵Pre-IPO融资进行洽谈，本轮融资对可灵的估值定为200亿美元。若后续估值洽谈顺利，可灵或将启动独立运作。 据《每日经济新闻》，其从接近交易人士处了解到，快手确实在围绕着可灵AI 200亿美元估值展开融资沟通。 据快手2025年年报，去年12月，可灵AI单月收入突破2000万美元，即年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元。 另据新浪科技，快手在今年3月披露，按1月营收测算，可灵年化营收已突破3亿美元。知情人士透露，今年一季度可灵营收达7500万美元，收入主要来自北美等海外市场。 据《科创板日报》，有TMT行业分析师分析指出，快手推动可灵分拆上市，核心动因或源于估值重构需求。 “今年以来，智谱AI、MiniMax等大模型企业登陆港股后股价表现强劲，市值均突破2000亿港元，而快手作为‘短视频+视频大模型’双赛道布局的企业，整体估值也仅2000多亿港元，叠加可灵商业化进展持续超预期，快手大概率认为其AI业务价值被低估，分拆上市可实现价值重估。” 投资银行摩根士丹利也给出相似观点：若融资最终实现，这笔交易将为快手释放显著价值，这源于市场通常给纯AI公司更高的估值倍数。 摩根士丹利在报告中指出，有媒体报道称可灵目标估值为200亿美元，这明显高于该行此前对快手的估值下，可灵AI 60亿美元的估值。考虑该交易计算，快手的股价应在68港元。 另据晚点LatePost报道，截至4月底，可灵AI的ARR已经达到5亿美元，比春节前翻倍。若这一轮融资完成，可灵AI将成为目前全球估值最高的视频生成大模型独立产品。 5月12日中午，针对外界盛传的诸多消息，快手紧急披露自愿性公告。 快手表示，公司注意到，5月11日，有媒体报道公司有意就可灵AI的相关资产及业务获取外部融资及拟议独立上市。 对此，快手向股东及投资者作出更新，为进一步利用外部财务资源，公司董事会正在评估拟议重组可灵AI之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。 不过，快手强调，于公告日期，上述拟议方案仍处于初步阶段，公司尚未就此签署任何最终协议。概不保证该等拟议方案将会进行。 AI“霸屏”快手财报，可灵全年收入超10亿 天眼查显示，可灵AI是快手AI团队自研的视频生成大模型。 2024年6月，可灵1.0正式上线，作为全球首个面向公众开放、对标Sora的DiT路线视频大模型，其支持1080P高清视频生成，最长可生成2分钟内容，随后快速上线图生视频功能，完成核心功能布局。 同年7月，可灵AI启动全面公测，并推出付费会员服务，定价为每月66元，正式开启商业化探索。截至2024年底，可灵累计收入已突破1亿元，实现商业化初步突破。 进入2025年，可灵AI在快手内部的战略地位得到进一步的提升。去年4月，快手成立可灵AI事业部，将其升级为与电商、商业化等核心业务并列的公司一级部门，直接向快手创始人兼CEO程一笑汇报。 雷达财经注意到，在今年4月下旬披露的2025年年报中，AI成为快手频繁提及的高频词汇。 快手表示，去年，公司在所有主要业务场景中深化AI战略。在加大AI投入的同时，公司依然实现了整体盈利能力的稳步提升，AI能力已成为驱动快手长期增长的核心引擎。 财报显示，2025年，快手总收入同比增长12.51%至1427.76亿元，归母净利润增长21.4%至186.17亿元。 不过，相较2023年（146.72%）、2024年（139.76%）均达三位数的增长率，快手去年归母净利润的增速有所放缓。 单看可灵AI，去年四个季度，其分别录得收入超1.5亿元、超2.5亿元、超3亿元、3.4亿元，全年累计收入超10.4亿元，大幅超出2025年初设定的6000万美元业绩目标。 与此同时，AI也化身快手其它业务的“助燃剂”。 从业务结构来看，快手的主营业务可分为线上营销服务、直播及其他服务三个大类。 去年，前述三大板块分别为快手贡献收入814.62亿元、390.87亿元、222.27亿元，同比增长12.49%、5.47%、27.61%，占公司总营收的57.1%、27.4%、15.5%。 快手表示，线上营销服务收入的增长，主要是由于AI于在线营销服务多场景的加速渗透与创新应用。 其中，仅在去年第四季度，公司的生成式推荐大模型和智能出价模型，就带来国内在线营销服务收入5%左右的提升。 而AIGC技术在降低在线营销素材生成成本的同时，也撬动了更多的营销客户预算。去年第四季度，由AIGC营销素材带来的在线营销服务消耗金额达到40亿元。 在内容生态赋能方面，快手自主研发并开源了多模态大语言模型Keye-671B模型，展现出较强的视频理解能力。 同时，公司升级了短视频与直播内容理解体系，推出新一代的标签系统TagNex，实现更精准的内容理解，带来用户使用时长和留存率的提升。 2025年，快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别达到4.1亿及7.25亿，同比增长2.7%、2.1%。 而快手其他服务收入的增长，则主要得益于电商业务及可灵AI业务的增长。 快手认为，基于AI的检索和推荐技术升级，推动了搜索订单量和各电商场域GMV的增长。去年，快手电商的GMV高达1.6万亿，同比增长15%。 资本开支将达260亿，将再次牵手腾讯？ 在3月末的业绩会上，快手创始人兼CEO程一笑透露，截至今年1月，可灵AI的年化收入运行率已超过3亿美元。 程一笑表示，基于当前的增长势头和商业化进展，公司对可灵AI在2026年实现收入同比翻倍以上增长保持较强信心。 另外，快手CFO金秉透露，2026年快手预计集团整体Capex（资本开支）将达到约260亿元人民币，较2025年增加约110亿元。 据金秉介绍，这些投入既包括可灵大模型和其他基础大模型的算力投入，也包括离线数据存储处理等常规的服务器采购支出以及数据/算力中心建设工程投入。 不