美团终于赚钱了，但有一半或是友商“送”的

文 | 唐辰同学 美团这个季度的盈利，是友商送的？ 8月28日，美团发布2026年上半年及二季度财报。上半年营收1956.82亿元，同比增长10.1%；经营亏损37.79亿元，净亏损46.7亿元；经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）10.49亿元，经调整净亏损24.44亿元。 二季度营收1046.4 亿元，同比增长14.4%；经营利润 26.91亿元；期内利润21.55亿元，较上年同期的3.65 亿元增长490%。而就在上一个季度，美团还亏着68.3亿元。 半年总账还是亏的，主要是一季度的坑太深，把二季度赚的都填进去了。 从亏68.3亿到赚21.55亿，前后摆动了近90亿元。补贴的水龙头一关，美团也实现了连续三个季度亏损之后，再次单季盈利。 其最主要原因在于，外卖大战趋于结束，阿里、京东恢复理性，不再持续疯狂烧钱。 回头看，这场仗打了约一年半：2025年初京东入局外卖，4月淘宝闪购上线，7月阿里甩出500亿补贴把仗打到最烈。直到监管出台规范化指导，战火才逐渐熄下来。 换句话说，美团二季度的利润，主要是“省出来”和“等出来”的。行业停战“送（放水）”了一部分利润，夏季旺季效应也帮了忙。 美团的底盘，没有崩塌 外卖大战不打了，我们也能从中看到美团真正的家底。其单季盈利，赚在哪了？先看几组数据： 经营利润率转正至7.9%，同比、环比都在改善； 核心本地商业经营利润56.68亿元，同比增长 52.3%； 配送服务收入268 亿元，恢复13.1% 的正增长。 这说明，美团的底盘还没崩塌，其核心业务的造血能力还很强。比如配送服务收入的两位数正增长，指向的是美团的履约网络、配送能力以及单量都没有被冲垮。 最值得关注的还是商品服务收入35.93亿元，增长78.9%。这一块归于核心本地商业，主要源于自营药品、酒类等即时零售品类的销售。美团正把生意从“撮合”往“供给”延伸：平台不只帮你找到店，还直接把货送到你手上。 而即时零售，本就是淘宝闪购和京东这一年多主攻的战场。美团往供给里延伸，等于在对手的进攻路线上筑工事。这条线越粗，美团对交易闭环的掌控就越深。 这种以攻为守，对阿里、京东的冲击最直接，杀伤力也最强。 但有个容易被忽略的细节：美团盈利的时间点，刚好卡在外卖大战熄火之后。各家的竞争烈度下降，利润也就是“省”出来了。 也就是说，美团利润转正，内部的经营改善、外部的“战场安静”都有贡献。即便财报里没有进行拆分，但至少不能完全归功于自身的努力。 试问一下：如果外卖大战再起，美团7.9%的利润率，还能稳住吗？ 显然，答案不在美团手里。这场战争，美团始终不掌握主动权。多少有点“看天吃饭”的意思。 外卖大战烧掉的不只是真金白银，更打乱了美团AI的步调。王兴只能是“不惜一切捍卫市场份额”，甚至不惜牺牲短期利润。 所以，有观点称，这个季度，美团的盈利是友商“送”的，也不算太夸张。 但王兴还是希望掌控竞争的节奏，继续坐在牌桌主位。他的最大依仗就是，美团手里攥着本地生活最要命的一环：配送。 很多人说“美团做的是苦生意”，是在“弯腰捡钢蹦”。 但其中的门道，王兴想得很清楚。美团首先是个平台，为了维护平台的高利润，它自建了一个几乎零利润的配送服务，其真实目的还是想垄断本地生活的配送服务。它拥有最多的订单，配送尚且不赚钱，其他第三方配送公司就更别奢望了。 这也是王兴的底气。他曾表示，美团最核心的壁垒是四个方面，即时配送网络、商家覆盖、履约能力、AI 技术。 美团一度接近登顶，但一战又打回了原形。 家底没塌，但旧格局塌了。只要阿里、京东还在牌桌上，美团就再难回到以前的位置。 以核心本地商业为例，本季经营利润率7.9%，与2024年二季度25.1%的高点还差太远。美团需要多久才能追回去，还得看“友商”给予多大的压力。 阿里给它设定了一个时间预期：三年。二季度阿里中国即时零售收入同比大增45%至532.95亿元，主要由淘宝闪购和盒马驱动，减亏速度快于市场预期。 同时，阿里把即时零售的盈利时间表定在了2029财年。这等于向美团宣告，外卖大战可能结束了，但即时零售的战争还在继续。 王兴若无法在核心本地商业之外培育出新增长点，他在外卖大战之前的从容和攻击力，恐怕很难再找回来了。 美团把时间窗口，用在了哪 单季盈利让王兴缓了一口气，也给美团一个窗口期。外界也在关心，美团把赚到的钱，重点花在哪里了？ 在我看来，美团在两个地方押注。 一个是短期就能看到回报的海外市场。 今年7月，Keeta在沙特实现盈利。从2024年9月试运营算起，22个月就跑通了UE。作为对照，Keeta在中国香港用了29个月，沙特快了7个月。 这套模式的核心是，先在一个城市打磨模型，跑通之后再向全国铺开。其经验实际就只有两条：补贴给得抠，履约效率抓得紧。或者说，美团22个月跑通UE，关键还是靠运营密度堆出来的效率。 按王兴的说法，沙特是一个规模比香港更大、也更陌生的市场。在更大的市场更快跑通模型，说明这套模式在海外具备较强的可复制性。 巴西则是另一种打法：单点突破。美团选择聚焦圣保罗，这座城市占了巴西整体餐饮市场的大约四分之一。 王兴在业绩会上的措辞也很克制：“保持灵活、迭代战略”、“在更广泛扩张前会先改善当地运营并建立差异化优势”。其言外之意，对于巴西市场，美团没有盈利时间表。 当然，这笔海外盈利同样要打个问号。二季度，美团新业务整体仍亏损17.39亿元；Keeta的“盈利”，也可能有砍补贴换来的账面成绩。 另一个是无法预见未来的AI投入。 业绩会上，王兴说，美团不会去竞争成为“Token工厂”。 这是在定调子：美团AI不会去抢模型厂商的生意。它握着本地生活最高频的交易入口，其模型和AI产品的核心价值是，如何帮助美团用户高效地完成每一笔真实交易。 美团称，正在持续加强AI能力建设，推进业务场景AI化。比如自研大模型LongCat 2.0，这是在全国产算力集群上完成训练与推理全流程的万亿参数模型。 CatPaw是供给侧，全场景AI Agent平台，已在餐饮、美业、宠物医院等场景完成验证。“小团”是需求侧，从搜索问答升级成能下单、打车、订位的执行代理。 再往上，美团推出即时零售行业首个AI全域解决方案，在餐饮、服务零售、医药健康、酒店旅行里部署专业化AI Agent。 美团AI要争夺的是本地生活工作流的定义权。因为补贴能拉来用户，但锁不住用户。一旦商户把经营搬进CatPaw，用户把决策交给“小团”，就换成了工作流的粘性，这比价格的粘性难迁移得多。 用户和商户可以轻易选择某一个模型，但他们在体验、习惯定性后，就很难离开这套长在美团生意上的AI基础设施。 这就和阿里、字节、百度的AI叙事拉开了差别，美团不比算力、Token，它比的是优势的场景渗透，把AI当成嫁接在数百万商户、数亿用户、峰值日订单上亿之上的粘合剂。 这套打法的要害在于落点：CatPaw解决的是商户的接单、备货、营销，小团解决的是用户的“帮我搞定”，AI嵌在交易链路里，不只停在对话框里。模型可以换，基础设施的位子很难换。 而美团的底气，恰恰来自配送这门“苦生意”。跑腿、送外卖这些场景，让美团手里攒下了别家没有的数据：商户的菜单和库存、骑手的轨迹和运力、用户的下单时间和口味。 这是靠骑手一单一单送出来的“活数据”