随着模范公司追求可持续规模，MiniMax 的企业收入激增

NextFin 新闻 — MiniMax Group 公布截至 6 月 30 日的六个月收入约为 1.17 亿美元，同比增长 283%，已经高于该公司 2025 年的总收入。毛利润增长了近五倍，达到 2080 万美元。净亏损收窄 11%，至 3.58 亿美元。调整后净亏损为 2.93 亿美元，调整后损失率从约 456% 降至约 251%。这些收入的组合比总体增长更重要。开放平台和其他企业人工智能服务创造了 7390 万美元，增长了七倍多，占总收入的 63%，高于去年同期的 30%。 AI 原生产品的收入翻了一番，达到 4260 万美元。海外市场贡献了销售额的61%。研发支出增长了 139%，达到 2.97 亿美元，仍然是收入的几倍，而销售和分销成本则下降了近 18%，因为公司更加依赖有机采用。创始人兼首席执行官严俊杰围绕一个简单的张力制定了该战略：智能可以不断进步，但能源和计算是有限的。他说，7 月份的代币消费量达到 1 月份水平的 20 倍。该公司的目标仍然是降低为更多用户提供更高智能的成本，而不是仅仅最大化模型大小。在此期间和之后的产品更新都指向同一个方向。 M3 模型保持了早期的定价，同时提高了功能并吸引了更多的企业和开发人员工作负载。使用方式正在从单轮人工查询转向多步骤代理工作流程，生成模型调用、工具使用和子任务链。这种模式推动代币数量增长的速度快于用户或消息的增长。报告期后，公司发布了开源视频模型H3，迅速吸引了衍生模型和高下载量。 MiniMax 表示，其模型和产品目前服务于超过 200 万企业客户和开发者（大约是 2025 年底这一数字的十倍）以及遍布 230 多个国家和地区的超过 3 亿个人用户。业绩公布当日，该股收盘变动不大，收于 303 港元左右，市值接近 1,060 亿港元。从能力竞赛到服务经济，MiniMax 的数据处于更广泛的行业转型之中。多年来，中国和全球模型开发人员的竞争主要在基准分数、参数计数和标题能力上。这一阶段带来了快速的技术进步和大量的资本消耗。随着模型对于许多实际任务来说已经足够好，人们的注意力已经转移到一组不同的变量上：每个代币的成本、服务基础设施的利用率、企业工作流程的粘性，以及越来越多地由代理而不是个人聊天会话驱动的使用货币化的能力。企业和 API 收入正在成为商业相关性的最清晰证明。当企业将模型嵌入客户服务、内容管道、内部工具或多代理系统时，消费就会变得重复且可衡量。消费者应用程序仍然可以建立品牌和数据优势，但事实证明它们更难以大规模转化为高利润、可预测的收入。 MiniMax 向多数企业组合的转变反映了几家发布细分数据的模型公司中可见的模式：增长最快和最具防御性的定价能力出现在模型被视为基础设施而不是目的地的地方。在提供有竞争力的开放权重或激进的 API 定价的中国模型提供商中，海外收入份额超过 50% 也变得越来越普遍。全球开发商和初创公司仍然对价格敏感，并愿意更换以较低成本提供可接受质量的提供商。这种动态奖励了训练和推理中持续效率的提高。它还暴露了过度依赖单一国内市场的战略。对于大多数纯模型公司来说，亏损仍然是结构性的。相对于当前收入，培训运行、人才和服务能力仍然需要大量支出。最近的业绩中更令人鼓舞的信号不是没有亏损，而是收入增长与成本增长之间的关系。当收入增长快于研究支出且销售成本受到控制时，即使绝对收支平衡仍然遥远，缩小亏损的道路就会变得清晰可见。正如 MiniMax 报告的那样，毛利率扩张是利用率和定价开始改善的早期迹象。接下来会发生什么 三个压力将影响下一阶段。首先，代理驱动的工作负载提高了每个用户任务的令牌强度。即使销量增加，无法保持单位成本下降的供应商的利润也会受到压缩。其次，开源版本加速了采用和生态系统的发展，但也加剧了价格竞争并减少了原始功能的差异化。第三，企业客户对产品的认知越来越成熟。