艾罗能源业绩暴雷的真相

文 | 赶碳号科技 艾罗能源把股民给坑惨了。 公司今日发布2026年中报：上半年营收31.54亿元，归母净利润为-3513.21万元，较去年同报 告期归母净利润减少1.77亿元，同比下降124.78%！ 这是艾罗能源自2023年12月上市以来首次出现半年度亏损。 受此影响，艾罗能源股价今日暴跌16.04%，在 A股 5500多家上市公司中涨幅列倒数第二！自从在今年3月20日创下157.13元的历史最高价后，艾罗能源股价一路下行，现在只有49.16元，区间跌幅高达68.71%，可谓是膝斩！ 艾罗能源在今年第一季度时还有6600多万的净利， 同比增长45.05%；仅仅三个月后，二季度单季归母净利润约为-1.02亿元。也就是说，今年二季度一个季度，艾罗就亏掉了过去一年半的利润。 这个暴击来得毫无征兆，令投资者措手不及。那么，在今年第二季度，艾罗能源究竟发生了什么？ 毛利率为何断崖式下跌？ 公司在半年报中将亏损归因于四点：新增市场价格较低、原材料价格上涨、出口退税率降低、汇率大幅波动导致汇兑损失。 以上这些解释站得住脚吗？同样是深耕海外户储市场的德业股份，上半年预计盈利26.68亿至27.28亿元，同比增长75%至79%；锦浪科技，在汇兑损失约4800万元的情况下仍盈利4亿元以上；思格新能源 思更是实现营业收入98.74亿元，同比大增261.2%，期内利润24.28亿元，同比大增201.0% 。 艾罗能源的问题到底出在哪里？赶碳号逐页研读了公司2026年半年报、2025年年报、2026年一季报、投资者关系活动记录表及相关公告，并对比了同业财报与行业数据，试图还原这场"暴雷"的真相。 我们先按季度拆解。 艾罗能源一季度综合毛利率为32.97%，与2025年全年31.96%的水平基本持平。但到了二季度，毛利率骤降至约23.65%，环比下降超过9个百分点，同比下降约12.8个百分点。这是一个断崖式的下跌。 艾罗能源二季度单季营收约17.01亿元，按23.65%的毛利率计算，毛利约4.02亿元。而公司上半年销售费用3.68亿元、管理费用1.08亿元、研发费用2.89亿元、财务费用1.04亿元，四项费用合计8.70亿元。即便考虑到费用并非均匀发生，二季度的毛利也远不足以覆盖当期费用，发生亏损已是必然结果。 艾罗的毛利率为什么在二季度突然坍塌？ 公司给出的理由是"新增市场价格相对较低，成本端受原材料价格上涨、出口退税率降低等因素叠加影响"。这三个因素中，出口退税率下调的时间节点最为明确：2026年1月8日公司公告，根据财政部、税务总局公告，电池产品出口退税率自4月1日起从9%降至6%，2027年1月1日起取消。3个百分点的退税率下调，直接冲击的正是二季度及以后的出口成本。 但原材料涨价和"新增市场价格低"的说法，还不足以造成这如此的业绩下滑。碳酸锂价格上半年从年初约11万涨至5月中旬20万、6月末又回落至15.65万，电芯价格整体处于下行通道。至于"新增市场价格低"，赶碳号将在本文的第三部分，用同业数据详细拆解——同样的新兴市场，为何德业股份的毛利率就能超过41%？ 让艾罗能源业绩滑坡的，是在二季度集中爆发的汇兑损失。 公司半年报财务费用附注显示， 上半年公司财务费用为1.04亿元，去年同期为-2.15亿元（即净收益），同比恶化超过3亿元。 其中，汇兑净损失1.21亿元，去年同期为汇兑净收益1.91亿元，仅此一项同比摆动就达3.12亿元。利息净收入约1881万元，部分对冲了汇兑损失。 汇率走势印证了这一点。2026年上半年，人民币兑美元升值约3.2%，兑欧元升值约6%。艾罗能源海外收入占比超过98%，主要以欧元、英镑、美元结算。二季度欧元兑人民币从4月初的约8.01跌至6月末的7.75，贬值幅度约3%，大量欧元应收款和现金在二季度产生汇兑损失。 在今年5月25日的业绩说明会上，已经有投资者直接追问："一季度外贸企业均承受了汇兑损失，请问公司有没有针对汇率问题做出部署安排？"公司财务总监闫强回应："公司将密切关注汇率波动情况、积极了解相关外汇政策，尽可能降低汇率波动对公司的影响。" "密切关注""尽可能降低"——公司没有提到任何具体的套保比例、锁汇安排或金融工具对冲措施。 我们可以对比同期同样承受汇兑压力的出口企业——立讯精密。该公司上半年汇兑损失近20亿元，但通过套保将实际利润拖累控制在不到7亿元；奇瑞汽车汇兑损失20.92亿元。艾罗能源体量远小于这些企业，但1.21亿元汇兑损失足以让其由盈转亏，这至少说明公司几乎没有进行有效的汇率风险管理！ 汇兑损失只是一块遮羞布 汇兑损失，是艾罗能源今年二季度亏损的直接催化剂。但是，我们如果把时间轴拉长，就会发现一个更关键的问题： 艾罗能源过去两年的盈利，很大程度上依赖汇兑收益，主业经营早已亮起红灯。 2025年年报显示，公司全年营业收入40.82亿元，同比增长32.84%；归母净利润1.21亿元，同比下降40.61%；营业利润仅4788万元。而当年财务费用为-1.91亿元（净收益），其中汇兑净收益1.49亿元，利息净收入4390万元。换句话说， 如果剔除汇兑收益和利息收入，2025年公司营业利润为亏损约1.43亿元。 再看艾罗能源的2025年上半年。公司当期财务费用为-2.15亿元，其中汇兑净收益1.91亿元，营业利润1.31亿元。剔除汇兑收益后，2025年上半年主业经营利润约为-6000万元。也就是说， 去年上半年1.42亿元的归母净利润，主要是靠1.91亿元汇兑收益撑起来的。 对比2026年上半年，剔除1.21亿元汇兑损失后，艾罗能源的营业利润约为4709万元，反而比去年同期剔除汇兑收益后的-6000万元有所改善。这说明公司主业经营在二季度并非毫无起色，但改善幅度极其有限（营业利润率仅约1.5%），根本无法覆盖汇率反转带来的冲击。 如此，艾罗能源的财务报表就形成了一个危险的循环：2025年人民币贬值，公司坐享汇兑收益，掩盖了主业盈利能力的下滑；2026年人民币升值，汇兑从收益变损失，主业微利的真相立刻暴露。公司本质上其实是在"靠天吃饭"——汇率顺境时利润虚高，汇率逆境时立刻亏损，而管理层在5月份被投资者直接追问时，仍未拿出任何有效的对冲方案。 艾罗能源的所得税处理方法同样值得关注。上半年公司利润总额为-7486万元，但所得税费用为-3973万元（即所得税收益），最终将净亏损收窄至-3513万元。这笔所得税收益，主要来自递延所得税资产的确认，即公司认为未来有足够的应纳税所得额可以抵扣当前亏损。 在2025年主业已经亏损、2026年上半年继续亏损的背景下，艾罗能源的这一判断是否过于乐观了？如果未来盈利不及预期，递延所得税资产可能面临转回，这势必会进一步加大未来的利润压力。 艾罗能源还在用非经常性损益修饰上半年的报表。公司上半年非经常性损益合计1326.87万元，其中政府补助961.73万元。扣非后净亏损为4840万元，比归母净亏损多出1327万元。也就是说，公司的实际亏损比报表呈现的数字更大。 新增市场价格低，只是一个借口 公司在半年报中反复强调"新增市场价格相对较低"，将毛利率下滑归咎于新兴市场的低价竞争。这一说法在同业可比公司面前根本站不住脚。 德业股份可以作为艾