为什么加密货币最好的基础设施公司看起来不再像加密货币了？

现代历史上的每个基础设施部门都使用相同的剧本来发展。有人在需求之前建立原始产能。原材料商品化并且永远变得更便宜。资金会流向除此之外提供有保证的合同服务的任何人。到目前为止，云运行它，电信运行它，甚至芯片制造商也在一定程度上运行它。加密基础设施现在正试图重复这一点。继续这项研究的动机来自几周前的一篇新闻文章。 Storj 是去中心化存储领域实际运营的服务企业之一，于 7 月进入破产法第 11 章破产程序，而其自己的重组公告称该业务“强大且规模合适”，但受到“前一章遗留义务”的阻碍，并表示预计将继续运营而不会中断 [1]。一家加密货币公司像正常企业一样进行重组，以像正常企业一样继续为客户提供服务。这并不是个例。就在今年夏天，至少有 3 家来自传统 DePIN 领域的不同公司正在进行某种形式的重组、出售或拆分业务，以与代币组件脱钩 [1]。这就是我想在系列的第二部分中讨论的内容。第 1 部分认为旧的 DePIN 模型已经死亡。 DePIN 的论文致力于构建激励普通人众包硬件、带宽和存储的网络，试图将我们无法单独协商的资源转化为有人真正会购买的服务。第 2 部分是 OG 模型停止工作的证据。模式、赢家以及我们所处的位置。 I. 模式 云运行亚马逊于 2006 年推出 EC2 的脚本，按小时销售原始计算。租个服务器，自己配置。表 1 显示了过去 12 年的基础设施层财务状况。房间里的大象是这样一个事实：AWS 占亚马逊收入的 18%，但占其营业收入的 57%，而亚马逊即将在人工智能的推动下，在 2026 年以大约 200B 美元的资本支出重新重建基础设施层 [2][3]。表 1. 按年份划分的 AWS：基础设施层复合。年份 AWS 净收入 AWS 营业收入 AWS 占亚马逊营业收入的份额 2013 $3.1B n/a n/a 2015 $7.9B $1.9B ~84% 2017 $17.5B $4.3B >100%（国际损失超过北美零售利润） 2019 $35.0B $9.2B 63% 2021 $62.2B $18.5B 74% 2023 $90.8B $24.6B 67% 2024 $107.6B $39.8B 58% 2025 $128.7B $45.6B 57% 资料来源：Amazon 10-K 细分报告，2013-2025 [2][3] 构建在之上的服务是从基础设施而不是基础设施公司本身获得累积价值的服务。 Netflix 每年向亚马逊支付约 10 亿美元以上的费用，用于其所有计算工作，相当于 Netflix 赚取的每一美元约 2 到 3 美分（估算值；Netflix 通过自己的 CDN 提供视频，AWS 运行计算和存储）[4][5]。 Snowflake 的产品收入为 4.5B 美元，拥有零数据中心。 Datadog $3.4B、Zoom $4.9B、Airbnb $12.2B，所有这些都运行在客户从未见过的租用基础设施上 [6][7]。整个市场都在按小时租用原始服务器（基础设施即服务或 IaaS），而通过互联网交付的成品软件（软件即服务或 SaaS）。根据 Gartner 的预测，公共云总支出将在 2024 年达到 $595.7B，预计到 2025 年将达到 $723.4B，到 2027 年将超过 1 万亿美元[8]。图 1. 服务层及其基础：全球 IaaS 与 SaaS 支出，B 美元。 IaaS 是 Gartner 到 2024 年的供应商实际收入系列； SaaS 是最终用户支出，2025 年的预测落空。不同的 Gartner 方法论，因此比较形状，而不是确切的水平 [8]。服务层结构更大，绝对差距不断拉大，但基础设施层目前增长较快。 GPU 和电力再次稀缺，因此利润正在流向基础设施。如果我们能够隔离 GPU 需求的增长，我们可能会看到整体云的商品化程度进一步加深。此外，如果这种趋势继续下去，GPU 和电源将在几年内成为相同商品化的例子。 T-Mobile 斥资 13.5 亿美元收购了 Mint Mobile 的母公司，Mint Mobile 是一个没有信号塔、没有频谱、没有无线电的手机品牌，但拥有 Ryan Reynolds [9]。超过 2,100 家此类运营商在大约 100 个国家运营，这是一个 89-99B 美元的全球电话公司市场，出租一切设备（业界称其为 MVNO）[10]。表 2. 塔式服务与无线服务，美国，2010-2024 年。年份 三大铁塔运营商合并收入 (AMT + CCI + SBA) 美国无线服务收入 (CTIA) ARPU (CTIA) 比率（服务：铁塔） 2010 $4.5B $159.9B $47.53 36x 2015 $10.1B $191.9B $44.65 19x 2020 $16.0B $189.9B $35.31 12x 2024 $19.4B $224.9B $33.36 12x 资料来源：公司年报[11][12][13]； CTIA 年度无线行业调查 [14]。铁塔收入包括国际业务，CTIA 仅限美国；将比率视为说明性的。据报道，皇冠城堡 2024； $4.46B 2025 年光纤剥离后的持续运营