Stripe70亿美元买下OpenRouter，到底值不值？

文 | 划重点KeyPoints，作者｜林易，编辑｜重点君 在硅谷，每隔一段时间都会冒出一批把自己称作「某某界的 Stripe」的创业公司，热闹一阵然后又销声匿迹。 三年前， Alex Atallah创办OpenRouter的时候，喊的也是同一个口号：要做「AI界的Stripe」。 8月17日 ，据彭博报道， Stripe敲定收购OpenRouter，作价超过70亿美元。 OpenRouter CEO Alex Atallah, as he spoke in New York last year. Roy Rochlin/Getty Images 三个月前， OpenRouter刚以13亿美元投后估值完成B轮，谷歌资本领投，红杉、a16z、Menlo Ventures也都在场。三个月后的今天，Stripe给出的价格翻了5倍多。 表面看， OpenRouter只是一门抽成约5%、年化收入约1.4亿美元的生意，Stripe却以约50倍收入的价格买下。按任何传统的估值方法，这个价格都无法用它现有的现金流来解释。 Stripe 为什么肯出 70亿美元 ？ 买下之后又打算做什么 ？ 回答 这些问题，需要弄清 OpenRouter究竟是一门什么样的生意。 「倒卖token」的OpenRouter为什么值70亿？ 目前，开发者想做一个 AI应用，市面上有几百个模型可选，OpenAI、Anthropic、Google、DeepSeek，还有源源不断冒出来的开源新秀。每家的接口不同，价格也时刻在变，面对限流、降价等变化频出， AI 应用公司往往会择优调用模型。 图源 :OpenRouter 作为一家 AI模型聚合平台，OpenRouter既不训练模型，也不承担推理，只为开发者的调用匹配最优路径：模型可由开发者自行选择，也可交由平台代为判断；同一模型通常有多家提供商同时托管，平台按价格、响应速度与可用性择优转发。开发者需要预先充值，由平台代为向提供商结算推理费用，并按这笔费用收取约5%的手续费。这是一门在AI调用链路上收取过路费的生意。开发者只需接入一个API，就能便捷调用、切换400多个模型。 三年来，这个「中间商」的体量已经大到不能忽视。 流量端， OpenRouter每周处理的token已从半年前的5万亿增至25万亿，折合每月约100万亿，半年之内增长了5倍，全球用户超过800万。 收入侧，据 Sacra估算，2025年10月OpenRouter的年化收入约1000万美元，2026年3月突破5000万；据The Information报道，截止7月已冲至约1.4亿美元。不到一年，翻了14倍。 相较于靠补贴换增长、推理卖一单亏一单的模型公司， OpenRouter的模型路由业务的服务成本仅占收入的28.5%，毛利率接近70%，堪比高绩效的上市软件公司。 企业调用模型方式的改变也在持续为 OpenRouter送生意。早期行业以为，企业会选定一家模型厂商长期绑定，现实情况却是模型迭代太快，价格战太猛，不同任务适配不同模型，哪个好用用哪个成为常态。用法一变，OpenRouter就从可用变成了必需。 模型碎片化不是行业早期的过渡状态，而是会被新玩家持续加剧的长期结构。 仅今年七月， OpenRouter就上线了70个新模型，平均每10小时一个。Atallah预判，下一波供给将来自Agent实验室，Cognition、Cursor已有自己的模型，Jeff Dean也正从Google出来创办新实验室，以Agent著称的公司都有动机自研模型、借Agent分发。模型越碎片化，OpenRouter越值钱；厂商之间竞争越激烈，它反而越是受益。 OpenRouter基准测试页截图（2026年8月）。每项基准按三个维度分别评出最优模型：质量（Quality）、性价比（Value）、速度（Speed）。图源： OpenRouter官网。 路由的模型虽多，但 OpenRouter并未站队任何一家模型厂商，官方承诺默认不将调用数据用于模型训练，并提供数据不留存的选项。云厂商也有模型市场，但没有一家厂商会真心把流量导给对手的模型，靠着中立，OpenRouter在巨头环伺的市场里拥有了稀缺身份：在多模型部署中，企业唯一敢托付核心业务流的中立网关。换句话说，中立成为了OpenRouter的商业资产。 每周几十万亿 token从服务器上流过，OpenRouter比任何一家模型厂商都更清楚模型与任务的匹配度。调用量越大，路由判断越准，更准的路由又带回更多调用，由中立形成的循环，对手很难复制。 Agent的兴起也把用量推上了新的量级，一个Agent独立跑完一个任务，需要烧掉几十万token，且任务的每一步都可能换用不同的模型，每一次便捷切换都必须经过路由层。用量在涨，调度的需求也在涨， 换句话说， OpenRouter的增长与Agent经济的增长同向同速。 路由钱的Stripe，买下了路由token的OpenRouter 只按财务逻辑估算价值，这笔交易难以回本。 Money in Motion分析师Jordan分析过 O penRouter的账单，5%左右的手续费里，约2.9%要交给支付通道、再分给发卡机构，平台每周吞吐几十万亿token，真正的年化收入也只有一亿美元出头。 Atallah在 近期 访谈中透露， OpenRouter已推出基于承诺消费额的企业方案，开发者自带API key的调用同样免费，且即将上线自助式商业版方案。也就是说，其收入结构正在从「按调用抽成」转向「承诺消费+企业服务」，单看 手续费 会低估这门生意的空间 。 路由网关的软件重建成本也很低，云厂商人人能做。看空者认为，真正值钱的是存量客户和沉淀在日志与预算里的切换成本。模型成本持续下探，买方议价权悄然增强。收购谈判期间，《华尔街日报》率先曝出双方正以接近 100亿美元的价格接洽，但最终价格降低，敲定在70亿出头。 但即便降到 70亿，也仍是OpenRouter年收入的50倍。Stripe愿意付这个价，说明看中的并不仅是这门抽成生意本身。 Hacker News社区流传着一个未经证实的估算：OpenAI与OpenRouter两家的支付处理量，合计约占Stripe总流水的5%。8月13日，Adyen发布上半年财报，OpenAI出现在新增大客户名单中，其联席CEO在财报会上确认，OpenAI已是Adyen的支付处理客户。多年来，OpenAI一直将支付业务放在Stripe上，此次引入Stripe在全球市场的主要对手作为新的支付服务商，意味着这部分支付量不再由Stripe独家处理。 若估算属实， Stripe正面临重要AI客户分流的压力。加上Adyen前脚刚买下计费公司Orb，支付巨头围绕AI客户的军备竞赛已经开打。 AI市场中，钱不仅用来造模型，也流在模型之间的交易环节。 掌控企业购买和使用 AI的方式，也就掌控着企业支出中增长最快的部分。 Stripe宁可自己买下，也不能让Databricks或Ramp拿走。据《华尔街日报》，谈判期间多家大型科技公司也评估过对OpenRouter的报价，Stripe并非唯一的意向买家，AI基础设施资产的争夺正在加剧。 而在所有可能的买家里，