暴涨629.44%，宇树IPO了

文 | 融中财经 又一个超级IPO落地。 8月19日，农历七夕，上海证券交易所科创板迎来宇树科技（688836.SH）挂牌上市，高开629.44%报1100元/股，总市值为4449亿元。 至此，宇树科技顺利摘得A股“人形机器人第一股”的桂冠。从3月20日IPO申请获正式受理，到7月2日注册生效，全程仅用时104天。半年前，小米创始人雷军在春季新品发布会前，当着镜头对身旁的宇树科技创始人王兴兴说“谢谢你在五年前给了我们一个投资的机会”，也在今日拿到大结果。 而在今日敲响上市钟声的宇树科技身后，站着的是一整条从早期风险投资到产业资本、从财务机构到互联网巨头接力认购的资本链路。这也是杭州这座城市孵化“六小龙”的又一次兑现。 王兴兴，终于敲钟了 近年来，火热的具身智能赛道从不缺天才叙事，有人本科尚未毕业就被称作“天才少年”，众人向其伸出橄榄枝，有人顶着名校光环一路开挂斩获数轮融资。相比之下，王兴兴的履历显得普通，甚至有些“平平无奇”。 1990年，王兴兴出生于浙江宁波余姚一个普通家庭。据外界报道，王兴兴从小偏科严重，英语成绩极差，2009年参加高考，考入浙江理工大学机械与自动控制学院机电专业。大一下半学期，他对人工智能和神经网络产生浓厚兴趣，由此埋下日后创业的伏笔。 2012年，22岁的王兴兴考研，原本目标院校是浙江大学，其总成绩过线30多分却因英语单科只考了41分，未过浙大50分的英语门槛，与浙大失之交臂，调剂到上海大学机械工程专业。研一期间，在导师贾文川的支持下，他拿到万元科研经费，开发出一条高动态机械腿，此后又研制出XDog四足机器人，开创了低成本、高性能四足机器人的技术路线。 2015年，因为项目做到一半，王兴兴主动申请延期毕业，把更多时间投入到XDog身上。当年，他带着XDog参加了国际智能“星创师”大赛，一举拿下二等奖，赢得的8万元奖金成了他人生的第一桶金。 硕士毕业后，王兴兴入职大疆，但只干了两个多月，因为XDog的测试视频在网上引发关注，吸引了买家和投资者，他便辞职创业。2016年8月，他在杭州一间不起眼的办公室里，创办了杭州宇树科技有限公司。正如招股书中所言，“（王兴兴）在硕士期间开创性地研制出全球首款采用低成本外转子无刷电机驱动的XDog四足机器人方案，为公司产品开发奠定核心技术基础。” 此后宇树的故事，是一连串产品迭代与市场验证的叠加。创业初期，宇树的路径选择很朴素，做低成本、高性能的四足机器人，产品陆续进入消费、科研教育、行业应用等多个场景。而如今，随着公司产品销量的持续提升，宇树正从四足机器人、人形机器人产品制造商进一步向高性能通用机器人产业生态构建者拓展。 翻开宇树的收入结构，能看到一条清晰的战略转型轨迹。 2023年，公司主营业务收入1.58亿元，其中四足机器人板块收入占比为75.78%，是绝对营收主力。彼时，外界对宇树的认知还停留在“一家造机器狗的公司”。不过，对宇树来说，转折出现在人形机器人赛道。2023年8月，宇树首款全尺寸人形机器人H1面市，但当年只卖出5台，收入296.71万元，收入占比只有1.88%，几乎可以忽略不计；2024年，中型人形机器人G1正式量产，售价9.9万元起，成为宇树首款规模化推向市场的通用人形机器人，也是公司人形机器人商业化落地的关键一步。 真正的转折点发生在2025年。这一年年初，16台宇树H1人形机器人登上央视春晚舞台，在张艺谋执导的节目《秧BOT》中完成全AI驱动的集群舞蹈表演。 一夜之间，人形机器人成为大众热议的科技焦点，宇树的知名度随之出圈。这一年，公司实现营业收入16.99亿元，扣除非经常性损益后净利润5.9亿元，财务状况和持续盈利能力显著提升。更值得注意的是收入结构的切换，财务数据显示，2025年度，公司人形机器人销售收入达8.68亿元，占比51.78%，首次超过四足机器人，成为公司第一大收入来源；同期，公司人形机器人出货量超过5500台，出货量位居全球第一。 企业高速发展的背后，王兴兴对外释放的信号却是克制而笃定的。 在此前的网上路演致辞中，王兴兴用“全新的起点”来形容这次上市，并坦言当前成绩只是起点，当下具身智能行业整体仍处在发展早期，“类似于早年家用电脑的起步阶段”。他表示，“本次登陆资本市场，是宇树科技全新的起点。未来我们将恪守初心，踏实打磨关键技术，持续深耕通用具身智能机器人核心技术研发与产业落地，让智能机器人更早、更好地为全社会服务。” 投资人，赚翻了 雷军那句感谢，并非一句场面话。天眼查数据显示，小米系的顺为资本最早于2021年就投资了宇树科技，是公司早期投资人之一。 望向站立在宇树背后的投资人军团，可谓星光熠熠。具体来看，美团系的汉海信息、Galaxy Z与成都龙珠构成一致行动关系，合计持股9.6488%；红杉中国旗下宁波红杉与厦门雅恒同为一致行动人，合计持股7.1149%；经纬创投旗下经纬壹号与经纬叁号同为一致行动人，合计持股5.4528%。此外，金石成长、机器人基金、嘉兴骅茂、君万弘毅、源码资本、中网投、宁波睿利、海克斯康、新疆深创投、光合贰期、浙江容腾、中关村科学城、腾讯科技、杭州灏月、上海云玚等机构悉数在列。 战略配售环节，阵容同样堪称豪华：全国社会保障基金理事会携三个组合获配，合计持股2.31%，为第一大战略配售方；中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本控股等央企各自获配2.23%；腾讯旗下上海启善投资获配2.23%；梁文锋创立的杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司（DeepSeek） 获配93.34万股，占发行总量2.31%，获配金额超1.4亿元。 作为宇树最早的机构投资人之一，且作为股东中持股比例最高的独立私募股权投资基金的红杉中国，经此一役自然是赚翻了。招股书显示宇树科技在2025年6月完成最近一次市场化股权融资，投前估值是120亿元。以IPO当天对应的4449亿元总市值计算，半年多时间里公司估值增长约36倍；对应到红杉中国7.1149%的持股，按开盘价算红杉中国的账面浮盈更是超300亿元。 具体来看，2019年，红杉通过旗下种子基金首次投资宇树Pre-A轮，此后又连续加持Pre-A+轮、B轮和C轮，宇树也成了又一个红杉中国从种子到后期全阶段投资的典型案例。回忆起当初的判断，红杉中国董事总经理李彦男向融中财经表示，“王兴兴严重偏科，没有顶尖名校的求学经历，几乎没有工作经验，又选择了一个在当时比较冷门的行业。”可以说“debuff叠满”，但对早期项目而言，红杉更看重创业者本身，“王兴兴对机器人创业的conviction很高，几乎是all in在这件事上，而且在面对质疑和挑战时，他也有很强的韧性。” 一个细节让李彦男印象深刻，参加投决会前一天，王兴兴主动提出要带一只机器狗现场演示，为此坐了十几个小时卧铺从杭州赶到北京，只因电池超标无法上高铁或飞机。这份执着最终写进了红杉的投资意见书，“典型的outlier，四足机器人在中国的布道者”，在Outlier与Vision两个维度的打分中，王兴兴当时就拿到9分（满分10分）。 红杉对机器人赛道的布局也不止宇树一家，早年投资大疆、九号机器人，此后又相继押注思灵、梅卡曼德、海柔、普渡、松灵、傅利叶，以及近两年的智元、自变量、千寻、穹彻等企业，基