AI巨头营收暴涨14倍，2万亿美元估值贵不贵

这两天，AI 资本市场又冲出一头牛，而且跑得比所有人预想的都快。 Claude 背后的 Anthropic 2026年Q2营收超过115亿美元，较去年同期的7.87亿美元暴涨逾14倍；跟今年Q1的47.3亿美元相比，也增长了143%。 更惊人的是年化收入。2023年，Anthropic的年化营收约为1亿美元，2024年末升至约10亿美元，2025年末超过90亿美元。今年5月，这个数字已经达到470亿美元。到了8月，又进一步超过650亿美元。这也已经超过OpenAI的约400亿美元。 资本市场已经疯狂，投资人押注 Anthropic 秋季 IPO 估值超过2万亿美元，若成真，将超越 SpaceX 成为史上上市估值最高的 IPO。 数字很猛，账还得慢慢算。 Anthropic 第二季度首次录得正的调整后营业利润，这个口径离净利润和自由现金流都很远。股份支付、利息、税项以及部分一次性项目怎样处理，目前没有完整披露。 算力还会继续吞掉大量现金。SpaceX 的上市文件显示，Anthropic 已同意为算力每月支付12.5亿美元，合同延续到2029年5月，前两个月因产能爬坡享受折扣，Anthropic 也保留提前90天解约的权利。按完整月费计算，一年就是150亿美元。 这笔支出不能简单当成资本开支，也不能从单季营收里直接一减就得出利润。它更能说明 Anthropic 要维持眼下的增长，需要多昂贵的算力。公司没有公布完整报表，毛利率、股份支付和自由现金流仍然看不清。首次录得正的调整后营业利润，只能算一道进展，离稳定赚钱还早。 需求端也有隐忧。今年企业大量放开 AI 编程工具，员工用量很快超过预算。Uber 四个月就花完了全年 AI 工具预算，随后给员工设置每款工具每月1500美元的上限。微软也在内部收紧 Token 使用，并停掉了大部分 Claude Code 许可。 这些例子不能证明 Anthropic 的收入即将下滑，却提醒投资人，企业会开始追问每一枚 Token 到底换回了多少产出。 再看估值。按最新超过650亿美元的年化营收算，2万亿美元对应约31倍市销率，这个倍数仍然很高。至于年底达到1200亿美元年化营收，目前更适合写成市场预期，不能当成已经发生的事实。 Anthropic 已经创造了一段罕见的增长纪录。2万亿美元的价格要求它继续高速增长，还要把算力成本压下来，让客户愿意长期为高强度使用买单。 IPO 敲钟只负责给出一个价格。上市后的每一份季报，才会回答这650亿美元的年化营收能留住多少，又能变成多少利润和现金。 #Anthropic #Claude #AI #人工智能 #大模型 #文案、制图｜张洪雷编辑｜华思雨 文章原文