宇树IPO背后的302份招标书，关于人形机器人的六个真相

文 | 镜相工作室，作者丨黄依婷，编辑丨胡苗 8月10日，宇树科技开启网上、网下申购，发行价定格在150.80元/股。 资本市场的回应近乎“癫狂”——978.46万户参与网上申购，有效申购股数达536.37亿股。由于超额认购倍数超过8000倍，触发了回拨机制，最终网上中签率仅为0.018%。这个概率，比打新很多热门新股还要低得多。 以150.80元/股的发行价计算，这家公司市值已达约610亿元。而在2024年9月，宇树科技完成B3轮融资时，投后估值仅为37.85亿元。不到两年，宇树科技的估值已经增长了约16倍。 翻开宇树科技的股东名册，美团、红杉中国、经纬创投、腾讯、阿里巴巴等悉数在列。在2025年，宇树人形机器人出货量超过5500台，扣非归母净利润超过6亿元——它是目前全球极少数能够靠卖人形机器人实现盈利的公司。 但如果把镜头从业绩本身拉远，会看到一个颇有意思的矛盾：一家已经靠人形机器人赚到钱、甚至即将上市的公司，在反复提醒市场，人形机器人距离真正的商业化还有距离。 在宇树的IPO路演上，宇树科技董事长兼CEO王兴兴表示，当下具身智能行业整体仍处在发展早期，类似于早年家用电脑的起步阶段，设备适配陌生环境的泛化能力仍需要全行业从业者携手共同提升。 宇树的业绩越亮眼，这种“冷热交织”的撕裂感就越强烈。一个个更现实的问题浮现——到底谁在买人形机器人？买来做什么？市场几十亿的钱花在了哪里？人形机器人能够承担多少生产任务，又有多久能够进入家庭？在资本狂热之外，这些是必须面对的现实拷问。 为了弄清楚这些问题，我们通过企查查、天眼查、中国招标投标公共服务平台、云采通等渠道，筛选关键词“具身智能”“人形机器人”，排除关键词“机械臂”“灵巧手”，梳理了2025年春节后至2026年6月30日期间的749条项目，再人工依次查阅、核对、筛选，最终提取出302个实际采购了人形机器人的招采项目，中标金额合计为18.38亿元。 18个亿的真实采购，对上资本市场的“千亿市值”和978万户的狂热打新——这中间，有着巨大的断层。 问题一：人形机器人，到底有没有市场？ 要回答这个问题，光看企业财报是不够的，得看采购清单。 我们梳理的时间线里，2025年春节后，公开招采人形机器人项目数量从当年2月的2个，涨到了2026年6月的72个，月度项目数量增长36倍；同期，已披露中标金额从49.58万元升至8.96亿元，增长了1800倍。 不过，这个曲线并非平稳上升，而是如同“过山车”。 例如，2025年5月，项目数量仅6个，中标金额为3222万元，该月的“苏州吴江苏州湾商业管理有限公司关于智能机器人训练场项目”贡献了超六成的中标金额。2025年10月、2026年1月，中标金额同样出现阶段性跃升，也都来自数据采集等大型项目。 这说明，当前人形机器人采购市场仍处于早期阶段，市场增长并非完全来自订单的累加，而更多受到少数大型项目落地影响。 这背后有两股力量在推动。 第一股是产业加速。2025年下半年以来，人形机器人产业进入量产和场景探索加速阶段。 宇树科技2025年全年实际出货人形机器人超过5500台，本体量产下线超过6500台；智元机器人从破千台一路冲到2026年6月的第15000台人形机器人量产下线；银河通用也把量产目标提到了千台级别。卖得多了，采购自然跟着涨。 第二股是政策。2026年6月8日，工业和信息化部办公厅、国务院国资委办公厅，发布关于联合开展2026年度人形机器人与具身智能实景实训专项行动的通知，明确提出要推动人形机器人与具身智能产品在真实生产生活环境中常态化部署应用。这个月，人形机器人招采项目达到72个、中标金额8.96亿元，均创统计周期内新高。 有增长，有大额订单，有政策，也有大起大落。这就是当下人形机器人的市场：热，但还没热透。 问题二：谁在买人形机器人？ 从直观数据看，“学校”和“国企”是这场采购盛宴的绝对主力——学校相关的项目达到205个（占比约68%），但国企花了最多的钱（占比约74%，合计13.67亿元）。 人形机器人市场呈现出明显的数量与金额错位。学校里堆满了机器人，但大多是小单子，一台几万到几十万，买回去建实验室、搞科研。而国企出手，往往一单就是千万甚至上亿，建的是产业基地、数据采集中心。 此外，还有一个非常小众、但金额占比惊人的群体，即企业订单。在统计中，“其他一般企业”虽然仅有少量采购项目（2个），中标金额占比却达到约7%。这两个项目并非单纯购买机器人本体，而是围绕具身智能训练环境、数据采集体系和应用验证展开。 问题三：买人形机器人做什么？ 当我们把193个学校项目拎出来看，用途非常一致——科研教育。 这193个项目里，包括了实验室建设、实训平台搭建、科研设备采购等。可以理解为，给学生当“教具”使用。 这一趋势与行业研究基本一致。根据中国科学技术发展战略研究院，从结构看，我国已售人形机器人中42%用于科研教育，19%用于数据采集与互动展示，仅4%直接应用于工业物流等高价值场景。 但事情正在发生变化。 2025年第二季度之后，采购内容开始从“实验室”往外扩散了。数据采集、展示接待、巡视巡检、康养服务......这些新用途开始出现在采购清单上。与早期学校采购用于教学和科研验证不同，这些项目更接近真实应用环境，需要机器人在具体场景中完成任务训练和能力验证。 在学校采购中，剔除教育科研项目后，仍有12所学校采购人形机器人用于数据采集实训，其中7所为职业技术类中专、大学。这类采购更多面向学生技能培养，也与未来机器人产业的人才需求相关。 不同采购主体的需求也呈现差异：学校主要承担人才培养和技术验证功能；党政机关、事业单位更多用于建设具身智能实训基地、科技馆展示等公共服务场景；国有企业应用场景更加多元，覆盖数据采集、科研、展示表演、巡视巡检等多个方向。 问题四：人形机器人进入工厂了吗？ 从统计周期的变化看，非教育科研的场景确实在增加，但总量依然很小。目前进入真实应用环境的，更多是数据采集、展示接待、巡视巡检这类低复杂度任务。 这是因为人形机器人的“泛化能力”还差得太远。 王兴兴对此也直言不讳，他在IPO路演上表示，人形机器人的应用正处于探索起步阶段，主要在一些对自动化、智能化有需求的企业中试点应用。虽然人形机器人在某些特定场景下具有比传统工业机器人更好的适应性和灵活性，但其大规模应用仍受到成本、技术和市场接受度等因素的限制。 目前，人形机器人被看好的第一落点，主要集中在智能巡逻、危险作业、灾害救援等复杂、危险、恶劣环境下替代人类工作。随着泛化能力和智能性的提高，未来才会逐步扩展到汽车制造、3C电子制造、智慧物流等工业化场景。 这也是为什么学校买得比工厂多——现阶段，它更适合在实验里、试点场景里跑数据，而不是在真实流水线上。 问题五：买高端机，还是买性价比？ 在已披露品牌、型号信息的272个招采项目中，宇树科技、乐聚、优必选、智元机器人、加速进化，这五个品牌参与了超八成的项目，我们对这五个品牌具体卖出的产品、型号进行了统计。 宇树科技参与的采购项目更多，其G1系列人形机器人也最受公开采购市场的欢迎。在已披露品牌、型号信息的招采项目中，宇树科技参与了100个，占比约36%。有75家机构和企业采购了共计91台G1系列人形