Nvidia 的风险业务

1870 年 1 月 1 日，杰伊·库克 (Jay Cooke) 签署了一份合同，如果你仔细观察的话，这份合同可能会导致世界大战。 1864 年，国会创建了北太平洋铁路公司，目标是将五大湖区和普吉特湾的轨道连接起来，最终从德卢斯到塔科马；该宪章包括邻近拟议线路的 4000 万英亩土地，以换取完成扩建工程。然而，在接下来的六年里，北太平洋公司一直在努力获得融资，尽管联合太平洋铁路和中央太平洋铁路相互建设，并于 1869 年 5 月推动了连接萨克拉门托和奥马哈的金钉。北太平洋公司于 1866 年就资金问题与库克接洽，但缺乏支撑联合太平洋和中央太平洋的慷慨的联邦担保（值得注意的是，这导致了数量惊人的贪污）；库克本人对联邦政府的财政权力并不陌生，因此对此并不感兴趣。然而，最终北太平洋公司给了他一个令他无法抗拒的报价：每张债券收取 12% 的佣金，并且每出售 1,000 美元的债券可获得 200 美元的北太平洋股票。库克很快发现他的机构同行同意他之前的拒绝，并且对他的债券不感兴趣，因此他依靠了他在出售战争债券时磨练的相同策略：呼吁爱国主义、控制媒体以及以工业规模发行为后盾的铁路财富承诺。在巅峰时期，库克雇佣了 1,500 名销售人员，并为 1,300 家报纸提供资金（通过广告和直接付款相结合），其品牌因内战而熠熠生辉。散户投资者已经可以购买铁路债券；库克将它们作为他的主要融资机制。可以肯定的是，这是一项令人难以置信的创新。过去的情况是，如果你无法从政府或银行获得贷款，你就根本拿不到多少钱。问题是北太平洋公司的资本需求是无穷无尽的，到了 1873 年 9 月，由于维也纳证券交易所的崩溃和白银的非货币化，全球信贷紧缩，一直在债券发行期间通过存款为北太平洋公司提供资金的库克找不到更多的买家。随后杰伊·库克公司的破产引发了 1873 年的恐慌，最终导致全国各地无休无止的铁路破产、长达数年的萧条、长达数十年的通货紧缩，以及（有人可能会说）使欧洲在 40 年后陷入困境的金融状况。顺便说一句，北太平洋最终确实完成了他们的生产线，一路上有多次破产。最终，它们成为合并形成伯灵顿北方铁路的四家铁路之一。伯灵顿北方铁路最终与艾奇逊铁路、托皮卡铁路和圣达菲铁路合并，组建 BNSF 铁路；伯克希尔·哈撒韦公司将于 2009 年收购母公司。 摆脱债务 如果这个故事听起来有点耳熟，那可能是因为出于显而易见的原因，库克是利亚卡特·艾哈迈德今年早些时候出版的新书《1873》中的中心人物。艾哈迈德并不羞于将铁路建设的崩溃与当前的人工智能时代联系起来。这本书的第一页——甚至在第一页之前——是关于货币数额的翻译，并得出这样的结论：为了掌握与整个国家的经济状况相关的货币数额的真正意义——例如普法战争后法国受到的赔偿规模——最有用的不是简单地考虑到生活成本的变化，而是根据经济规模的变化进行调整。要将这些数字转换为可比的 2026 年星等，请乘以 1,200。因此，在 1870 年代初期的繁荣时期，每年投入美国铁路债券的 5 亿美元相当于今天的 6000 亿美元，大致相当于主要科技公司在 2026 年的投资额。微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella) 当然意识到了其中的联系：他在公司最近的财报电话会议上将《1873》称为“必读之书”。那么，微软作为超大规模企业中唯一仍然拥有大量自由现金流的公司——上季度为 196 亿美元，这或许并非巧合。微软是唯一一家仍然遵守否认泡沫存在的格言的超大规模企业：其资本支出不是由债务资助的。不管你信不信，一年前，这种防御几乎可以用于所有大型科技公司。然后，在 9 月至 11 月期间，甲骨文、Meta、Alphabet 和亚马逊总共发行了 800 亿美元的债务用于建设基础设施。这仅仅是开始：这四家公司在 2025 年全年筹集了 1,080 亿美元资金，截至 7 月 7 日，今年已筹集了 1,940 亿美元资金。毫不奇怪，利差不断上升，今年发行的债券中有 86% 的收益率已经高于