京运通：刚和乌海国资打完官司，难道又要和乐山国资起冲突？

文 | 赶碳号科技 虽然在盐城开了会，虽然今天光伏概念股和多晶硅期货难得红了一次，但日子还要一天一天熬。 当初光伏产业招商有多猛，现在就会有多难。当年双方签订的“亲密约定”正陆续到期：电费补贴期限满了，名股实债的投资到期了，各种明的暗的补贴也都到期了…… 若是光伏市场行情好，地方财政宽松一切都好说。正可谓人穷志短，马瘦毛长，光伏企业不易，地方政府也难。 所以， 地方政府和光伏企业的分手，注定不会像蔡崇信的分手那么轻松。双方互相拉扯、讨价还价、诉诸公堂都有可能， 地方政府对光伏企业讨债、算账，一样一样来…… 京运通与乌海地方政府的矛盾，刚刚以京运通被法院强制执行的方式结束，然而现在，与乐山政府的矛盾又显现出来了。 北京京运通科技股份有限公司生产车间；来自公司官网 乐山国资要求京运通回购股权，企业没钱！ 就在刚刚，京运通与乐山市政府之间的五年之约到期了。 事情是这样的： 2020年11月，四川省乐山市政府、乐山市五通桥区政府在招商引资活动中，引进了二线硅片企业京运通。 2021年1月12日，京运通设立乐山市京运通新材料科技有限公司（简称“乐山京运通”），注册资本30亿元整。 京运通持有 乐山京运通 70%的股权，乐山高新投资发展（集团）有限公司（以下简称“乐山高新投资”）持有 乐山京运通 30%的股权。 双方签订的股东合作协议书面约定， 乐山京运通 一期项目正式投产五年内的任何时间，本公司有权提前3个月正式书面提出回购乐山高新投资持有 乐山京运通 的股权；若在上述期间本公司未发出正式书面通知，则于 乐山京运通 正式投产满五年后的当天，回购乐山高新投资持有 乐山京运通 的股权。 公开资料显示， 乐山京运通 一期于2021年6月23日正式点火投产，截至2026年7月，已满五年。 京运通，到了该回购乐山国资股权的日子。 京运通在今年8月1日也公告了最新进展称：鉴于一期项目正式投产满五年，公司与乐山高新投协商公司回购乐山高新投持有的 乐山京运通 股权事宜。目前，双方正就展期事项进行沟通中。 看起来，该项回购并未进行。 公开资料显示：该项目总投资70亿元，共24GW。项目一期是12GW拉棒、切方项目。当时注册资本是30亿元，京运通出资21亿元，持股70%；乐山国资出资9亿元，股权30%。 这就是说，乐山国资当年支持京运通乐山一期项目的9亿元投资，现在到期了！ 京运通必须要回购地方国资手上的30%股权。具体怎么回购，京运通的公告比较模糊，它仅提到需要全额回购乐山国资所持的股份。但是没有提及回购价格。这究竟是应该按原始出资回购，还是按现在估值回购呢，还是用其他协议约定的方式回购？ 据赶碳号了解，一般情况下，回购会约定固定的利息，一般是按每年比如8%的年化利率。地方国有投资平台的目的是扶持当地企业的发展，但是也有业绩考核要求，一般不会把巨额资金零成本借给企业使用长达5年之久。地方国资对民企的投资，总是要有回报的！否则，谁也担不起这个责任。 如果平价回购，京运通至少需要拿出9个亿，如果按每年8%计划利率，那么京运通要拿出12.6亿元。如果折价回购，这个可能性也不太大吧？ 无论是“还本”，还是“还本付息”，对现在的京运通来说都不是小数字。 截至今年1季度末，京运通资产负债率虽然只有55.39%，并不算高。但是货币资金1.34亿元，对比 2025年末的2.50亿元，环比大幅减少46.36%，资金消耗明显。 虽然今年2季度，京通过又有新增借款入账，但是也在同时进行巨额资金支付（后面会详细解释）。京运通现在还没有发布2026年的中报，但是根据现在的公开信息判断，京运通要想筹措到9亿元，仍然非常困难！ 因此，赶碳号判断，京运通即使想履约，现在也根本没有能力回购乐山国资的股权。 若是京运通不能按照合同约定的期限和方式回购股权，这9个亿如果要不回来，怎么交待呢？如此一来， 乐山的压力可就大了。乐山不像宜宾，没有五粮液，今年一季度财政收入55个亿，宜宾有122个亿。 地方国资代建的工程款，乌海市要了整整6年！ 京运通能拿出钱来回购，固然对大家都好；若是拿不出钱来，事情又会朝哪个方向发展呢？赶碳号推测如下： 一是乐山国资对回购事项作出让步。 京通运与乐山国资重新签订补充条款。 京运通的困难，乐山国资肯定是充分掌握的，关键是它能不能开“让步”这个口子。公开资料显示，乐山的光伏企业除了京运通外，还包括通威永祥、协鑫科技、隆基绿能、协鑫集成、天合光能、晶科等头部企业，以及武骏光能、晟天新能源等本地配套光伏厂商。 如果京运通这笔钱可以宽限，那么如果上述企业也出现类似的问题，要不要宽限呢？京运通难，大家的日子可都不好过。 二是诉诸法律。 光伏去产能不是要市场化、法治化嘛，乐山国资完全可以通过法律手段解决问题，把京运通告上法庭。 如果发生这样的情况，对京运通来说就是与乌海的故事又重演了。 在上一轮光伏周期的扩产潮中，京运通的硅片项目最初落地在内蒙古乌海。当时，京运通与乌海国资关系闹僵之后，才选择的乐山（参见赶碳号2022年9月文章《昔日小甜甜,今朝牛夫人，乌海当初引进的京运通，为何急着跑路?》）。 京运通和乌海之间，也发生了由地方城投公司投资、股权回购引发的矛盾。 京运通和乌海之间，展开了一场长达6年的诉讼：乌海政府约定由该市城投代建硅材料产业园厂房，厂房作价3.5亿入股乌海京运通，约定第8年京运通回购股权；但是厂房建成交付京运通长期使用，但城投未完成入股流程、股权回购从未落地。 负责建设的中电四建在完成施工之后，不管是城投公司还是京运通，都不愿意支付工程款，于是在2019年对乌海和京运通提起诉讼。2025年，经最高法调解，乌海城投公司垫付完了2.1亿工程款。 乌海城投在垫付巨额工程款后，开始起诉京运通，索要厂房建设本金及利息合计2.44 亿。 今年4月，内蒙古高院作出二审终审判决，维持原判：由母公司京运通承担责任，需支付2.1亿本金及资金利息。根据《执行裁定书》【（2026）内03执58号】，乌海法院启动强制执行，冻结、划扣近 2.94 亿元（含逾期罚息）。 这个强制执行，对京运通是一次重大打击，公司本来就巨亏，这一下更缺钱了！ 如果乐山再起诉京运通怎么办？光伏企业上下游发生经济纠纷、欠钱不给时，可以用货、用设备来抵。比如，润阳当年发生困难遭遇挤兑时，公司的银浆、电池就被债主给拉走了。但京运通如果把硅棒、设备甚至厂房抵给乐山国资，这和不要求回购、继续持有股权又有什么区别呢？ 乐山后悔引入京运通吗？ 京运通虽然是一家二线硅片企业，但也曾是资本市场的宠儿。 京运通的经营业绩表现如下：行情好的时候，错误地囤硅料，没有赚到该赚的钱；行情差的时候，亏得比一般硅片企业更多。 公开资料显示：自2021年至2025年，京运通归母净利润依次为8.28 亿元、4.23 亿元、2.36 亿元、-23.61 亿元、-14.80 亿元。五年盈亏合并计算后，公司整体净亏损23.54亿元。 京运通业绩预告显示，公司今年上半年亏损额预计在4.75亿至3.28亿之间。 京运通和乐山国资合资成立的乐山新材料，经营得也不好。 2025年年报显示，该公司总资产约45.97亿元，净资产28.38亿元，资产负债率38.28%。2025年亏损2.11亿元。 京运通没有披露乐山新材料