主题圆桌：从无声到轰鸣，令人期待的消费硬件

消费硬件曾经一度被投资人“冷落”，因为它太慢、太重、太不性感。但现在，一批新的消费硬件正在从无声到轰鸣。它们不靠故事，靠体验。不靠流量，靠复购。相信之后，是产品。这一场，我们来看一看那些被“最早相信的人”投出来的硬件，长成了什么样子。以下为对话内容，经36氪整理编辑：刘可心｜深渡资本创始合伙人（主持人）郑华良｜跃迁资本创始合伙人梁昊｜云启资本执行董事余乐｜绿动资本管理合伙人高俊巍｜复星锐正董事总经理刘可心：各位现场的朋友以及线上的朋友，大家好！我是深渡资本的刘可心。今天我们这场圆桌的主题叫“从无声到轰鸣，令人期待的消费硬件”。我先用三个标志性的事件来开启今天的讨论。第一个是Oura，上个月刚刚宣布IPO，估值超过110亿美金。第二个是可穿戴设备WHOOP，我相信在场的很多朋友可能戴过，它的估值也超过了100亿美金，目前也正在启动IPO。第三个是中国企业影石创新，去年6月在A股科创板上市，整体涨幅达到285%，市值达到约700多亿人民币。这三个标志性事件，整体激活了去年一级市场此前相对沉闷的消费硬件融资环境。今天想和大家讨论的一个核心问题是：AI这一波也重启了消费硬件的估值逻辑。那么这一波AI带来的估值变化，究竟是真正的价值重估，还是存在一定的泡沫？今天台上共有四位嘉宾，来自不同的背景。我们先请各位简单介绍一下自己的基金、投资方向、过往的Portfolio，同时大概提一个在过去一年多时间里比较impressive的硬件项目。郑华良：大家好！我是跃迁资本的创始人郑华良，“量子跃迁”的跃迁。我们是一家新的机构，去年下半年刚拿到牌照，比较幸运地坐上了牌桌。我们现在主要投智能硬件，聚焦各个细分赛道里排名第一的智能硬件公司。我们的逻辑是：中国有很好的AI模型能力和供应链能力，所以中国的第一大概率未来能成为全球的第一。这是我们投资的核心逻辑和偏好。因为公司比较新，交割的项目不算多，但我们投过一个项目叫Rokid，做AI眼镜的。如果从带显示的AI眼镜出货量来看，他们应该已经是全球第一了，因为Meta那边带显示的AI眼镜目前出货量并没有他们多。我们当时拿着他们的产品去给很多海外用户体验，包括很多已经尝试过Meta眼镜的用户，反馈都挺impressive的。虽然在座的各位可能对智能眼镜有很多不同看法，或者说行业还没有形成一个高度共识，但从投资人的角度来说，我们很欣喜地看到，在一些超大品类里，中国的企业家已经做出了世界级优秀的产品，并且能和Meta、苹果这样的全球巨头在同一个桌面上竞争。这确实让人欣喜。梁昊：大家好，我是云启资本的梁昊。云启资本成立于2014年，从成立到现在一直聚焦在两个大方向，一是以AI为代表的前沿科技，二是围绕国内产业升级展开的硬科技投资。今年上半年我们有两家早期投资的AI代表性公司上市，分别是MiniMax和群核科技。今天的主题更多聚焦在消费硬件，其实这个也是我们很早期就布局的一个方向，大约十年前，我们投资了美国的一家企业，叫Eight Sleep，它是这两年在欧美市场特别火的智能睡眠独角兽公司。最近一两年，我们也投资了泳池机器人的全球领军企业元鼎智能。今天也非常开心能见到很多老朋友，期待和大家一起交流在消费硬件的一些想法。谢谢！刘可心：很多人知道Eight Sleep，但其实Eight Sleep最早期的中国投资人其实是云启资本，这其实是一个冷知识。接下来我们有请绿动资本的余总。余乐：大家好！我是绿动资本的余乐，绿动资本顾名思义，我们是一个投绿色科技的机构，2016年成立到今年正好是十周年。我们对绿色科技的定义分了三层，底层是能源，所有的能源是整个绿色科技的基础，中间层是AI，它是促进整个社会、整个工业的生产力提高的一个enable，上层是绿色可持续未来生活，这也跟今天的主题契合，这里面包括了一系列能让大家生活得更好的消费硬件，我们自己把绿色科技定义为这样的三层，然后在里面找不同的投资机会。从绿动本身定位来看，其实我们并不是一个消费硬件或者消费native的投资机构，我们长期深耕工业科技领域，所以形成了相对独特的研判视角，投资布局侧重产业链上游。我们之前投了一些上游项目，比如显示材料的企业，发现原先在工业场景、ToB场景用的很多东西，慢慢地在今年的浪潮下开始落地ToC的消费场景，这也是我们差异化的投资观察逻辑。刘可心：谢谢余总！一会儿第一个问题可以优先请余总来回答。接下来有请复星锐正的高总。高俊巍：现场的朋友、线上的朋友，大家上午好！我是复星锐正的高俊巍。复星锐正成立于 2013 年，长期聚焦全球硬科技、新消费及出海三大投资赛道。我个人重点围绕 AI 布局，深耕 AI 软硬件，同时持续看好具身智能领域的落地机遇。在消费与消费电子赛道，我们已有不少代表性布局：海外泳池机器人企业元鼎智能是我们的投资项目；在 AI 领域，我们布局了Vbot维他动力—— 国内第一消费级的机器狗企业。除此之外，我个人也主导投资了多家具身智能企业，包括千寻智能、大晓机器人、极佳视界等。刚刚可心也提到，当下整个赛道有一个相对比较汹涌的投资态势，在我看来，是 AI 技术能力全面外溢，依托 AI 技术迭代，催生出大量消费电子全新落地机会，一会儿也非常期待很高兴跟大家做一些深度的探讨。复星锐正整体投资思路，还是希望投资一些更加早期的、前沿的、优秀的创始人，我们还是比较buy in到投人、投一个相对宏大赛道的投资逻辑。这也和我过往深耕互联网领域的投资经历高度契合，所以大家如果有一些创新的想法或项目，也欢迎会后随时和我们交流。刘可心：谢谢高总！我这里也简单介绍一下我们深渡资本，深渡资本是在2022年成立的一家老团队新品牌的FA，我们也有自己的早期基金，我本人以及创始团队在VC FA市场里面大概做了十年左右的时间，我们团队也稳定合作了七八年左右的时间。深渡定位为一家综合性精品投行，去年我们在AI软硬件、具身智能以及硬科技方向上，整体交易了40多个案子，覆盖国内和海外头部的初创企业。今年从2026年1月1日到5月底，我们已经披露交易20多个案子，在市场上非常活跃。接下来第一个问题，我们先抛一个判断：这一波AI硬件的浪潮本质上其实是硬科技和消费硬件的高度融合。比如AI眼镜需要的是光波导以及Micro LED，录音笔需要的可能是端侧的NPU、甚至IMU，像智能戒指也是去年市场上比较火的硬件，它也需要一些超低功耗的存储等。这些过去之前只有在ToB的工业场景里面出现的硬科技的零部件以及品类，目前越来越多的走进了C端的消费场景。结合四位嘉宾之前过往，包括有一部分硬科技投资的Portfolio，看到了这波消费硬件带来了怎样的趋势？余乐：谢谢主持人！我就分享一下我们自己在这块的投资理解，坦白来说，每个机构都有自己擅长的领域和对行业的判断逻辑，所以我们还是坚持投我们自己看得懂，在自身认知范围内的标的。我们的特点在于：与其去赌哪个品牌未来能跑出来，我更愿意下注的是——在这个品类都跑出来的情况下，什么样的上游会因此获益。这个逻辑对我们来说确定性和安全感更高。所以我们过往投了固态电池、硅碳负极电池材料、OLED显示材料，核心逻辑都一样：手机、平板这些终端，我们不太好判断哪个