储能大洗牌已开始，21家上市公司，谁先被淘汰？

文 | 赶碳号科技 历史总会惊人地相似。对于储能来说，2022年和2026年似乎都是丰年，地缘冲突引发化石能源价格剧烈波动，海外市场爆发，储能爆单。这一轮还叠加了算力这个最大、最确定性、最刚性的主线需求。 任何一个行业在大爆发时，都是千军万马：最初阶段，市场永远奖赏胆量。谁先入场，谁先扩产，谁先拿订单，谁就能赚钱。在资本市场，故事永远比利润跑得快，订单永远比现金流更能抬升股价。 但是，任何一个市场化的行业，因为中国企业的参与都会迅速进入充分竞争。客户开始挑供应商，银行开始看现金流，资本市场开始看ROE，最关键的是，产业链红利的格局也将重新划分。储能行业，已经走到这一步。 赶碳号深入研究储能企业2025年年报、2026年一季报后发现，行业大分化、大洗牌已经开始了。 赶碳号筛选了A股19家储能上市公司加上港股上市公司思格新能、双登股份，一共21家公司，我们姑且称之为“储能21”。我们系统研究了这21家企业的2025年年报、2026年一季报，以及相关招股书、业绩交流和投资者交流材料，试图从财务数据背后找出储能行业正在发生的趋势变化。 这里需要说明的是，储能21已然是全行业最优秀、最透明、最容易被观察的一批代表企业—— 它们有的是逆变器龙头，有的是大储系统集成商，有的是户储和工商业储能企业，有的是数据中心电源与光储平台，有的是消费级便携储能品牌，还有企业刚刚跨界而来。 当然，还有一批知名储能企业尚未上市，比如麦田能源、远景能源、奇点能源、华为数字能源以及卷王中车株洲所等，他们没有公开的财务数据，所以不在我们分析之列，像天合、晶科、东方日升等光伏企业，储能业务已然起势但现在还不是主业，所以未纳入分析讨论范畴。 至于2025年的一大特色就是电芯企业亲自下场卷储能，它们的主业毕竟是以电芯为主，像比亚迪甚至没有拆分储能板块的经营情况。所以，服务储能企业的中游比如电芯，上游比如锂矿，以及电芯产业的细分如正极、负极、隔膜、电解液等产业链环节，这些都是泛储能行业，赶碳号后续会分专题逐一分析、拆解，给大家找出各个细分环节的“王”与“寇”。 赶碳号要说的是，在海外储能市场爆单之下，仅就储能21而言，现在也已是冰火两重天。它们谁将笑到最后，谁又会被无情淘汰呢？ 赶碳号选取的21家储能上市公司；按2025年营收规模排序 储能21，整体赚钱能力不大行 来自“储能21”2025年年报、2026年一季报；赶碳号整理； 储能行业的景气度我们从来不用怀疑，就像我们从来不会怀疑光伏行业的景气度一样——虽然后者已经卷了两三年，从要死要活到半死不活。 国家能源局数据显示，截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84%，与“十三五”末相比增长超过40倍；平均储能时长达到2.58小时。与此同时，10万千瓦及以上项目装机占比达到72%，4小时及以上新型储能电站项目装机占比达到27.6%。这意味着，我国储能已经从示范项目和配套项目，进入大型化、长时化、系统化的全新发展阶段！ 来自中关村储能产业技术联盟的统计数据显示，2025年我国新型储能新增投运66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模分别同比增长52%和73%；应用场景也从过去以用户侧为主，转向以独立储能为主。 逻辑很简单，新能源装机越多，电力系统越需要调节能力；风电光伏越大规模并网，电网越需要平抑波动；电力现货市场推进得越快，储能就越容易被重新定价，清晰定价。 但是，行业景气度再好，也不会让所有企业赚钱。赶碳号统计的A股19家储能样本公司，2025年合计主营收入约2267.75 亿元，合计净利润约187.07亿元。加入思格新能、双登股份后，21家公司合计收入约2408.59亿元，合计净利润约219亿元。 当然，这个全行业的净利润，还不及宁德时代2025年第四季度——宁德时代去年归母净利722亿，第四季度232亿，今年一季度207亿。如果和光伏企业相比，也不及通威股份一家企业在2022年时一年的净利润——257亿元。 之所以会这样类比，主要有两层考量：一是储能企业在整个产业链上下游中的话语权和影响力太弱了，利润分配不均衡，二是储能行业或许还有巨大的盈利空间没有打开。 2025年，21家公司中有16家实现营收同比增长，但利润同比增长的只有12家；如果进一步剔除亏损收窄但仍未真正盈利的公司，真正实现盈利且利润增长的只有11家。 到了2026年一季度，由于思格新能、双登股份暂无可比一季报口径，按A股19家公司统计，营收同比增长的仍有14家，说明储能需求和交付并未明显降温；但利润同比增长公司降至9家，亏损公司则从2025年的4家增至5家。 也就是说，需求在增长，收入在增长，但利润没有普遍增长。储能企业的第一道分水岭已经出现了，不是有没有生意做，而是有没有钱赚。话说，没有利润的营收，这不是耍流氓是什么？ 真正残酷的地方就在这里。储能行业，在过去短短一年多时间中，正在形成三条清晰的分野： 第一，是大储和户储的分野。 大储系统集成收入大、订单大、项目大，但它更像工程和系统交付生意，面对的是央国企、电站业主、海外大型客户，要管项目验收、并网节点、质保条款、设备集成、运输交付、回款周期，还要承担电芯、PCS、BMS、EMS等核心部件的供应链波动。 大储做得好，收入弹性极大；做不好，就会变成在手订单一大堆，看上去忙活得很热闹，但企业的利润菲薄如纸。远的不说，中车株洲所、比亚迪等靠低价卷国内大储，卷死了同行，卷垮了行业，也卷崩了自己的利润表。 海博思创纯大储中的典型样本。公司围绕电化学储能系统，产品和技术覆盖电池系统、BMS、EMS、PMS、AVC、AGC、虚拟电厂、微电网、源网荷储等多个环节。公司年报还提到通过“储能+X”战略，探索独立储能、算电协同、光储融合、源网荷储一体化、绿电直连、柴油发电替代、光储充结合等场景。 户储和工商业储能，则更像关于产品的生意。谁能把逆变器、电池包、能源管理系统、渠道和品牌打通，谁就有可能拿到更高毛利。思格新能、 德业股份、 艾罗能源、首航新能、固德威、锦浪科技等，都不同程度受益于海外户储和工商业储能需求。但这里面也同样分层明显：有的公司营收、利润双增，比如思格、德业、固德威，有的只赚吆喝不赚钱，比如南都电源、 首航新能。 第二条，是工业品和消费品的分野。 阳光电源、海博思创、上能电气、科士达、科华数据更偏工业和工程属性。华宝新能则更偏消费储能和品牌生意。消费储能的毛利率当然高，但费用率、渠道投放、促销折扣、汇率波动和库存管理，这些都会严重影响净利润。 第三条，是财务质量和治理质量的分野。 再好的行业也有垃圾公司。关于南都电源，赶碳号以前专门拆解过，今年这家公司的真实状况终于现了原形，公司也戴上了ST的帽子。 南都电源董事长的生意经 二股东“控制”下的南都电源：股价波动背后的秘密 南都电源2025年年报称，公司主动推进战略转型、聚焦锂电业务，对再生铅业务主动减产；储能业务营收占比从2024年的49.06%提升至2025年的约74.90%。但同期公司出现经营亏损，原因包括回收板块亏损加大、阶段性资金压力影响、产品交付进度未达预期、华铂再生资源大额资产减值及坏账计提增加等。 更为严重的是，会计师对公司20